华润双鹤：化药平台做强前景可期 强烈推荐评级

2018-06-05 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：张金洋

[摘要]

事件：

华润双鹤发布公告，通过重庆联合产权交易所公开摘牌收购湖南省湘中制药有限公司45%股权，成交价格为人民币1.44亿元。湘中制药2017年收入3.69亿元，净利润1495万元。

公司同时公告，收购华润双鹤利民药业(济南)有限公司40%股权，收购价格为人民币8.48亿元，收购完成后，公司实现对利民的100%控股。利民2017年收入7.22亿元，净利润1.18亿元。

主要观点：

1．收购湘中制药丰富精神产品线，利民实现100%控股有利于统一布局收购湘中制药丰富精神产品线。湖南省湘中制药1998年成立，收购前除了重庆科瑞制药有限公司持股45%，还有邵阳市国资委持股34.65%、湖南财信经济投资有限公司持股6%、其他22名自然人股东持股14.35%。2017年收入3.69亿元，净利润1495万元，其中2.9亿收入来自于抗癫痫的四个产品（丙戊酸镁缓释片、丙戊酸镁片、丙戊酸钠片、丙戊酰胺片），详细情况见表1。

湘中制药最大品种为丙戊酸镁缓释片，收入已经超过2亿。丙戊酸镁缓释片和丙戊酸镁片为湘中制药独家品种，丙戊酰胺片湖南迪诺制药、山西省吕梁中药厂有批文，但是样本医院终端也只有湘中制药的数据。丙戊酸钠片生产厂家超过10家，竞争格局还是原研一家独大，赛诺菲52.66%、成都诺迪康19.33%、沈阳新马15.68%、湘中制药1.03%。