汽车：重卡销量有保障 荐2股

2018-07-04 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：高登

[摘要]

报告要点事件描述7月3日，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。

事件评论国III淘汰再加速，范围再扩大，支撑未来2-3年重卡销量。根据此次行动计划，淘汰国III的重点地区包括京津冀及周边地区、长三角、汾渭平原，涉及省份多达11个。根据我们测算，全国国III保有量约为233万辆，占比39%；上述重点区域对应省份的重卡保有量约324万，对应国III保有量约为130万辆。随着蓝天保卫战持续进行，以及排放标准升级推进，未来全国范围内的国III重卡更新有望陆续展开，预计未来2-3年重卡销量维持100万辆左右。

国VI标准实施时间正式发布，排放升级驱动技术升级和份额集中。最新的国VI标准将分为a和b两阶段实施，a阶段中，燃气重卡/城市重卡/全国重卡将分别于2019年7月1日、2020年7月1日、2021年7月1日实施。蓝天保卫战行动计划中，重点区域、珠三角地区、成渝地区将于2019年7月1日起提前实施国VI排放标准。国VI标准实施时间推出，为行业制定了更高的技术要求，有利于行业技术升级和单车价值量上升，市场份额进一步向优势企业集中。

2020年公转铁对重卡销量影响仅6%。交运部副部长刘小明表示，目标到2020年实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨（增长30%）。2017年，铁路货运周转量26962亿吨公里，公路货运周转量为66713亿吨公里，到2020年铁路货运周转量预计增长30%至35051亿吨公里，若全部替代公路运输，则导致公路运输需求减少10%左右。按照当前重卡保有量中物流车占比60%左右测算，则对2020年重卡保有量和销量中枢的影响仅6%，维持重卡长期销量中枢100万辆左右的判断。

投资建议：预计2018年重卡销量将再次突破100万辆，环保升级加速国III替代，保障2019/2020年重卡销量维持较高水平。排放升级实施时间在即，重卡龙头企业将凭借市占率提升+单品盈利上升实现业绩稳健增长，周期有望弱化。推荐低估值的重卡产业链龙头潍柴动力、威孚高科。