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煤炭石油:电厂日耗显著回升 荐5股

2018-07-08 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:安鹏

[摘要]

本周市场动态:港口动力煤价小幅反弹,冶金煤价整体平稳,潞安集团公路煤普遍上涨10元/吨动力煤:7月6日,秦港5500大卡动力煤平仓价678元/吨,较上周上涨2元/吨,7月4日环渤海动力煤指数报价570元/吨,较上周保持不变。产地方面,本周各地煤价稳中有降,其中山西各地下降5元/吨,陕西局部地区下降3元/吨。近期动力煤市场整体供需基本平衡,港口动力煤价小幅探涨,而产地煤价略有回落。后期,需求方面,7月以来电厂日耗已有明显恢复,平均日耗在77万吨以上,同比增长27.2%(4-6月同比增速分别达5.6%、18.7%和10.9%),增速进一步扩大,7-8月进入传统旺季预计需求同环比有望继续提升(本周海运费已止跌反弹,累计上涨4.5%),不过来水增加及中转地偏高的库存,需求略有抑制;而供给方面,近期环保安全检查仍在持续,鄂尔多斯地区露天煤矿和煤场复产缓慢,而进口方面,近期华东各沿海港口仍有不同程度限制进口煤的情况,同时受人民币贬值、外矿资源偏少等综合因素影响,即便考虑政策完全放开预计后期增加不会太显著,整体供给端弹性不大。综合来看,供需方面总体稳中向好,动力煤价格仍将维持高位。


冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1760元/吨,较上周保持不变。本周产地炼焦煤价稳中有降,其中河北唐山、开滦焦精煤价格下降30元/吨。本周产地喷吹煤价稳中有升,其中贵州毕节喷吹煤上涨30元/吨。近期焦煤市场弱稳运行,部分焦煤资源供给仍偏紧,本周潞安集团公路煤普遍上涨10元/吨。下游方面,近期焦炭市场弱势下行,部分地区焦炭已累计下跌150元/吨,不过目前钢厂焦化厂利润和开工仍处于相对高位,对焦煤和喷吹煤仍有一定采购需求;而供给端,近期各地主流矿井生产正常,部分地方矿井由于井下条件变化,产量趋于下降,而进口方面,受人民币贬值、蒙古那达慕大会等影响,短期进口压力也不大,而后期焦煤供需也有望基本平稳,产业链库存维持中低位,特别是产地煤矿无库存或处于低位,后期焦煤价格或以稳为主。


无烟煤:本周产地无烟煤价保持平稳。近期无烟块煤市场仍处于消费淡季,不过受环保、安全检查影响,部分煤企生产受限,也对块煤市场形成支撑;而末煤方面,受动力煤需求改善预期,后期煤价也有望稳中有升。


国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别上涨4.8%、上涨4.1%和上涨0.2%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报201美元,较上周上涨0.2%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜约124元/吨和45元/吨。


运销数据:本周沿海运价指数上涨4.5%,各航线涨幅在0.1元至2.4元之间,本周秦港吞吐量63.9万吨,环比上涨11.8万吨或22.6%,秦港锚地船舶为49艘,较上周减少11艘。07月06日秦港库存664万吨,较上周下跌5%或35万吨,广州港库存228.1万吨,较上周上涨3.7%或8.1万吨。


每周动态观点:电厂日耗显著回升,行业PB已接近历史最低点本周煤炭开采III指数下跌7.0%,跑输沪深300指数2.9个百分点。煤炭市场方面,本周动力煤市场小幅上涨,秦港5500大卡煤价小幅上涨至678元/吨,主要由于电厂日耗同比环比均明显回升;焦煤方面,产地煤价弱稳运行,本周潞安集团公路喷吹煤普遍上涨10元/吨。后期,7月动力煤市场逐步开始迎峰度夏,电厂煤炭库存可用天数基本正常,焦煤产业链库存也维持中低位,进口煤压力也不会太大,预计煤价总体易涨难跌。


下半年及中长期我们维持中期策略报告观点,认为中长期煤炭供需保持相对平衡,行业估值提升空间较大。供需方面,我们测算16年和17年行业供需缺口分别为1.6亿吨和0.7亿吨,社会库存分别下降1.1亿吨和0.5亿吨,预计18-20年行业有望维持紧平衡,供需缺口下降至0.2-0.4亿吨;负债方面,煤炭行业目前总负债达3.58万亿元,相比16年高点仅下降4.8%,而目前整体资产负债率为66.4%,2年来年均下降不到2个百分点,17年我们关注的24家煤企集团相比历史盈利高点仍有70%差距,恢复程度远低于上市公司,多数集团有息负债规模并未明显减少,债务负担仍较重。因此,中长期看煤价难有明显下降,煤炭企业盈利也有望逐中有升,而近两年煤炭行业估值修复也远低于火电板块和海外市场(详见中期策略报告分析)。


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