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宁德时代:动力电池王者强者恒强 买入评级

2018-07-10 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:笪佳敏

[摘要]

事件:7月10日,公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量为3083.53万股(占总股本1.42%)。其中,首次授予217名中层管理人员2125万股、1559名核心骨干员工447.59万股,授予价格为35.15元/股(7月9日均价50%);预留510.94万股,授予价格待定。


点评:解锁业绩目标几无压力,此次股权激励重点在于绑定核心人才。


本激励计划长期绑定核心人才,针对中层管理人员的限售期为完成日起12个月、24个月、36个月、48个月、60个月,满足考核目标后每年解禁20%;针对核心骨干员工的限售期为完成日起12个月、24个月满足考核目标后每年解禁50%。本次解禁业绩目标的考核压力很小,针对中层管理人员解除限售业绩考核目标分别为18年营收不低于220亿元(YOY+10%)、18-19年两年累计营收不低于460亿元、18-20年三年累计营收不低于720亿元、18-21年四年累计营收不低于1000亿元、18-22年五年营收不低于1300亿元。本次股权激励限售期长,业绩目标低,核心在于在公司高层团队基本稳定的情况下,激励并绑定中层管理人员及核心员工,维持公司的良好架构,提振员工士气。


以研发为本,借规模优势,动力电池王者强者恒强。公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业;作为龙头,规模效应明显。这二者正是符合国家政策对高技术标准及低成本的引导。18年1-5月,CATL市占率持续提升,装机量达5.7GWh,国内市占率提升至46.5%(17年为19.0%)。同时,与宝马、大众、戴姆勒的良好合作打开海外空间,动力电池王者强者恒强。


盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,强者恒强。预计18-20年动力电池出货分别为21/31/43GWh,EPS分别为1.61/1.94/2.25元,对应PE为44/36/31倍,维持“买入”评级。


风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。


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