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新宙邦:多业务协同发展 买入评级

2018-07-13 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:笪佳敏

[摘要]

事件:7月13日,公司公布半年报预告,预计H1实现归母净利润11,425.84万-13,964.92万,同比-10%-10%,与上期基本持平;Q2预计6,235.38万-8,774.46万,同比+5.22%-48.07%,环比+20.13%-69.05%,Q2改善明显,符合我们对Q2业绩实现拐点的判断。


电解液业务转向稳健经营,技术溢价优势明显。电解液行业由于进入资金、时间成本较低,是中游最容易受挤压的环节。Q2继续有5-10%的小幅下降,但降幅明显收窄。Q2整体出货基本与Q1持平,但结构调整明显。Q1供CATL约3000吨(LFP、三元各半),毛利率仅15-20%,甚至有所亏损,Q2转向稳健,明显减少CATL供给(1000+),增加高端电解液及3C端占比。当下电解液价格基本见底,或有下降预期源于碳酸锂价格降低,但可以传导成本,因此无需过度担忧。行业面临最后一轮洗牌,电解液核心在于添加剂与配方,公司作为国内确定性电解液技术龙头,将在竞争中获得更好的竞争地位。随着执行期下游需求起量,销量弹性将拉动业绩弹性。


电容器化学品业务迎来强周期,有机氟产品盈利改善,半导体持续爆发。电容器产品行业受环保限产影响,落后产能逐渐退出,18年行业集中度进一步提高,公司电容器产品出货量提升,价格上涨,迎来业务景气周期,公司处于产销旺盛。有机氟产品端下游逐步转向补库存,同时公司增持永晶,进一步控制含氟化学品采购成本,增强盈利水平。


半导体业务新客户拓展顺利,或将持续爆发,预计18E销量1.2万吨。


盈利预测及评级:公司作为电解液技术龙头,当下降价风险降低,销量弹性将拉动业绩,同时铝电容器化学品、有机氟化学品、半导体市场持续增长,预计18-20年归母净利润分别为3.24、4.10及4.77亿元,EPS分别为0.85、1.08及1.26元,对应PE分别为30X、24X及20X,维持“买入”评级。


风险提示:新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧,产品价格下滑。


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