海螺水泥：相信龙头的力量

2010-03-29 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：贺国文

[摘要]

重大事件海螺水泥发布2009年年度报告：实现主营业务收入246.84亿元，同比增长3.16%，实现归属母公司净利润35.44亿元，同比增长35.96%，按照期末股本摊薄后EPS为2.01元，基本符合我们预期。同时海螺水泥推出了高送配方案：10股转增10股，同时每股派股息0.35元（含税）我们的观点海螺水泥是中国水泥行业的旗帜，通过海螺年报EPS2.01元的业绩，以及2009年公司水泥价格和吨毛利的情况，我们认为海螺水泥对市场的预见能力是非常强的，应该说2.01元的EPS是超出2009年上半年市场大部分人的预期的。

我们将年报做了一定的分拆：

吨毛利59.84元，同比提高1元，主要得益于主营业务成本的下降，吨成本从2008年的175.6元下降到148.7元；整体综合价格为208.5元/吨，每吨下降26元左右。

从期间费用率来看：2009年为11.01％，继续保持在行业最低费用率水平，且同比下降1.2个百分点，财务费用率的大幅下降是主要原因。