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银河证券:资管细则落地 财税改革深化

2018-07-22 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:童英

[摘要]

核心要点:


严监管以来,央行一直用各种定向支持实体,但效果仅为有限对冲,严格的监管和不断暴露的信用风险使得银行等金融体系行事审慎,即便央行降准两次、窗口指导、银监会开会疏通货币政策传导机制做好民营企业和小微企业融资服务,二季度GDP增速仍处出现了小幅放缓,特别是5、6月份金融数据显示表外融资加快收缩,社会信用坍塌风险上升。周五一天三份资管细则落地,明确了公募产品可适当投资非标债权,允许金融机构发行老产品投资新资产,对资产回表也做出了妥善安排,允许金融机构自主整改。这些细则并未改变去杠杆大方向,只是边际的调整和明确对于融资趋紧的信用市场也是久旱逢甘霖,有助于减少短期风险共振,提振市场风险偏好。


为配合落实“资管新规”,中国银保监当天也发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见,对商业银行理财业务提出了十大要求。与新规大幅提高合格投资者门槛不同,《办法》将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元,降低了理财产品购买门槛,有助于扩大银行理财客户范围、吸引资金流入理财资金池,缓解商业银行的负债端压力。


7月20日中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《国税地税征管体制改革方案》。明确从2019年1月1日起,将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。上半年,财政进行了减税降费、扶贫支农,但财政收入仍然增长10.6%、税收收入增长14.4%,速度都要高于名义GDP不到10%的增速。这意味从收入分配来讲并没有鼓励私人投资和消费。但个税改革开始征求意见、养老保险制度稳步推进、国税地税合并等改革举措表明财税改革正逐步深化,一些阻碍中国转型高质量发展的深层次体制性障碍将有望得到解决。税制改革的深化将重新调整平衡各级政府的财权和事权、有助于透明预算、提高效率、更好发挥减税降费对微观的激励作用,未来可以预期更加积极有效的财税措施出台,也有助于从根本上解决地方债务问题。


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