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恩华药业:全年有望逐季向好 强烈推荐评级

2018-07-25 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:张金洋

[摘要]

事件:


公司发布2018年半年度业绩快报,2018年上半年公司营业收入18.66亿元,同比增长11.18%,归母净利润2.62亿元,同比增长25.20%。


公司Q2收入9.39亿,同比增长11.87%,归母净利润1.60亿,同比增长29.29%。


主要观点:


1.中报业绩符合预期,呈现逐季加速趋势,工业端放量拐点明确公司上半年整体业绩25.20%,符合预期。Q2单季度收入增速11.87%,业绩接近30%,收入端相较一季度(10.49%)略有加速,利润端相较一季度(19.27%)有了大幅度提升。整体加速趋势明显,我们判断还是由于工业端新品右美托咪定、度洛西汀、丙泊酚、阿立哌唑等高毛利新品集中放量拉动的。


从业务构成的角度,我们推断公司商业端增速维持5%左右平稳增长,工业端15%以上,相较一季度略有加速。


分产品线的角度,我们通过样本医院终端等综合推断公司麻醉线有所提速,增速接近20%,精神线增速15%以上,神经线增速15%左右。


从核心产品的角度,我们综合终端数据(第三方)推断,上半年右美托咪定增速50%以上,阿立哌唑增速100%以上,度洛西汀50%-60%,瑞芬太尼60%以上增长,成熟品种咪达唑仑和依托咪酯平稳增长。


公司分线改革后销售人员的积极性较高,下游新产品刚刚迎来放量拐点,且新产品相较老产品毛利率较高,会拉动公司整体毛利率净利率在这两年进一步提升,利润增速会持续快于收入增速。


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