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中国动力:引领海军装备快速发展 买入评级

2018-07-26 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:胡正洋

[摘要]

核心观点:


中船重工集团动力板块上市平台,业绩稳定增长。公司是中船重工集团旗下唯一的动力业务上市平台,业绩已实现三年稳定增长。


动力系统是舰船装备的“心脏”,战略性地位突出。动力装备研制周期长、难度大,是衡量一个国家武器装备发展水平的重要标志。一代动力装备孕育一代舰船装备,在海军快速发展时期,是新一代舰船装备的驱动力。动力系统是舰船的“心脏”,价值量高,占舰船建造成本的20~30%。


拥有完整的动力装备体系,自主可控,受益于海军舰船加速列装。中船重工集团承担了舰船主动力系统最主要的研制和生产任务,通过引进国产化及自主研制,构建了相对完整的舰船动力装备体系。公司作为中国军舰主动力系统核心生产基地,是海军蒸汽动力、燃气动力、全电动力、柴油机动力的核心供应商,动力系统自主可控,将充分受益海军舰船的快速列装。


树立军转民典范,民用市场应用空间广阔。公司充分利用技术优势,拓展民用领域应用,国产燃气轮机在天然气管道市场已获得部分订单,未来进口替代空间广阔;公司深度参与海洋核动力平台的研发,随着未来海洋核动力平台的批产,市场空间广阔;化学动力领域,车用起停电池将充分受益混动车型放量,并积极推进氢燃料电池产业化,将成未来新看点。


拟收购陕柴重工和重齿公司,增厚公司业绩。公司拟以现金收购陕柴重工和重齿公司,陕柴重工18、19年预计实现净利润2.05亿元、1.58亿元;重齿公司预计实现净利润1.62亿元、2.52亿元。两公司注入后,有望显著增厚公司业绩。


投资建议:我们认为,动力系统是舰艇装备的核心,价值占比高,公司作为动力系统核心供应商,将充分受益于海军舰船加速列装。不考虑收购,预计公司18-20年归母净利润为13.7/16.4/19.3亿元,对应EPS为0.79/0.95/1.11元,对应当前股价的PE24/20/17倍。我们看好公司军品动力的发展及军民融合业务的成长性,维持公司“买入”评级。


风险提示:未来军费增速可能低于预期致使装备采购费用总额下滑;军舰研发、采购具有不确定性,可能影响配套企业的业绩。


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