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华域汽车:业绩具有较好支撑 买入评级

2018-07-26 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

事件描述我们近期对华域汽车做了跟踪研究。


事件评论国内上汽产销双旺,海外需求稳定,公司业绩具有较好支撑。1)二季度上汽集团产量达160.1万辆,同比增长11.6%,其中上汽大众增长19.2%,上汽通用增长3.6%,上汽自主增长50.6%,二季度行业产量增速为9.5%,上汽集团作为行业龙头仍然享有稳健增长。上汽作为公司核心客户,占公司收入50%左右,上汽产销的高增长给公司国内业务带来较强支撑。2)海外方面,二季度西欧汽车销量同比增长4.2%,相比一季度明显提速,美国汽车销量同比增长1.1%,保持稳健态势,海外需求的稳定将有利于公司海外业务盈利改善。


华域视觉二季度全面并表,增厚公司业绩。华域视觉(原上海小糸)已于3月1日并表,二季度将全面并表。车灯由卤素灯向LED灯升级,单价与毛利率持续提升,华域视觉作为行业龙头受益行业红利将保持较好增长态势,同时华域视觉在海外和智能两方面发力打开未来空间。


关税扰动6月销量,后续有望恢复。关税调整前部分消费者持币待购,使得销量增速有所放缓,6月狭义乘用车销量为183万辆,同比增长2.3%。随着7月关税调整落地,消费者购车需求有望在后续释放,行业零售销量有望企稳回升。


由控股型向掌握核心资产过渡,估值有望向全球龙头看齐。对标全球,华域ROE、净利润等均处于一流水平,但相比海内外零部件巨头15-20倍估值,华域汽车估值有明显折价。控股型公司的属性是折价的根本原因。随着公司掌握核心资产(延锋伟世通、上海小糸等)并和麦格纳合资拓展新能源电机电控,有效市场空间大幅拓宽,公司估值有望向上。


投资建议:业绩稳健,估值具有向上空间。上汽集团稳健增长支撑公司业绩。核心资产整合打开市场空间助力估值提升。预计2018-2020年公司EPS分别为2.72、2.56和2.82元,对应PE8.6、9.2和8.3倍。


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