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航天电器:加速成长趋势或将成立 买入评级

2018-07-30 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王贺嘉

[摘要]

事件:


公司公布2018年半年度业绩预告。1)预计2018H1实现营业总收入11.69亿元,同比下降8.15%,实现利润总额1.88亿元,同比下降5.27%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长5.43%。2)单季度来看,公司2018Q2单季营收6.87亿元,同比增长4.02%,环比Q1录得42.66%增速,单季利润总额1.06亿元,同比下降2.66%,环比Q1录得28.07%增速,单季归母净利润0.92亿元,同比增长16.64%,环比Q1录得42.41%增速。


点评:


半年度业绩预告显示2018Q2营收与利润增速由负转正,经营业绩拐点已现。公司2018Q1营收同比-21.29%、环比-40.61%,利润总额同比-8.42%、环比-13.11%,归母净利润同比-7.27%、环比-23.02%,2018Q2公司营收同比+4.02%,环比+42.66%,归母净利润同比+16.64%,环比+42.41%,利润总额同比-2.66%,但环比+28.07%,我们分析认为利润总额同比增速为负值但归母净利润同比增速为正值主要是由于少数股东损益的贡献,并且2018Q2单季度营收仅次于2017年第4季度高点,2018Q2归母净利润为历史单季度最高,相较于2018年Q1营收和业绩的负增长,公司订单、产值和收入都实现显著扩张,经营业绩已在二季度呈现拐点。


公司半年度归母净利润率创近3年新高,下半年产能攀升下公司加速成长趋势或将正式确立。公司2018Q1销售毛利率及净利率为5年来历史最高水平(不包括尚未披露的2018Q2数据),2018年半年度业绩预告显示归母净利润率也达到13.43%,达到过去三年阶段性高点;公司本部是利润贡献的主要来源,考虑军改补偿及“十三五”后三年放量和行业基本面高景气度,在下半年产能攀升的背景下,加速成长趋势或将正式确立。


再次强调看好未来公司中长期价值的核心投资逻辑:1)公司是国内航天防务电子元器件领域的龙头企业,是受益于未来航天防务武器加速列装的稀缺基本面价值标的;2)公司拥有微特电机和光模块等新品,相继布局军工、5G和新能源等新兴市场,依托历年制造能力提升,受益军民融合或将正式步入加速成长新阶段;3)公司作为航天科工十院旗下唯一上市公司,资产整合或将有望取得实质进展。


维持盈利预测及买入评级。我们分析预测,公司18/19/20年的归母净利润3.75/4.70/5.90亿元,18/19/20年的EPS分别为0.87、1.10和1.37元/股,当前股价(7月27日,25.60元)对应PE分别为29/23/19倍。考虑到公司受益于航天防务领域的需求释放红利,且作为科工十院的唯一上市公司,未来或将存在较高资产整合预期。因此,维持买入评级。


风险提示:公司订单风险;军费规模投入不足;上级单位决策风险;宏观政策风险。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04