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昭衍新药:全年高增长趋势稳健 强烈推荐评级

2018-07-30 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:张金洋

[摘要]

事件:


2018年7月28日,公司发布2018年半年度业绩预增公告,2018年H1实现归母净利润约2111万元至2356万元,同比增长约73%至93%;扣非净利润约1432万元至1602万元,同比增长约71%至91%。


2018Q2单季实现归母净利润约1234万元至1479万元,同比下降35.4%至22.6%。


主要观点:


1.中报业绩符合预期,季度间差异逐步缩短2018H1整体业绩同比增长73%至93%,符合预期,我们认为主要原因是国内CRO市场需求快速增长,公司2018年H1承接订单不断增加,随着员工业务水平提升与产能结构优化,规模化效益逐步显现,盈利能力不断提高。


2018Q2单季业绩相对2018Q1单季环比增加40.7%至68.6%,符合预期,对比2017Q2单季相对2017Q1单季大幅扭亏,季度间业绩差异逐步缩短,我们认为主要原因是公司合理优化项目的专题结构与完成周期,已完结专题收入能够及时确认。


2018Q2单季业绩相对2017Q2单季同比下降35.4%至22.6%,我们认为主要原因是公司2017Q1部分专题未能当期确认收入,延至2017Q2确认收入,因此造成2017Q1亏损691.7万元,2017Q2业绩1910.1万元的大幅差异情况,2017Q2单季业绩的失真造成2018Q2单季业绩同比下降,也从侧面体现出公司季度间业绩差异逐步缩短。


2、业务特点带来业绩季度差异,全年高增长趋势稳健公司主要对外提供药物临床前研究服务,与客户所签合同中通常包括若干专题,长期合作过程中形成自身专题结构与完成周期方面的特点,带来公司业绩的季度间差异。一方面,客户根据CDE的审评节奏逐渐形成年初开题年终结题的习惯,公司通常在三四季度完成专题数量确认收入较多,另一方面,由于三四季度专题数量增加,员工效率提升,固定费用(人工、折旧、能耗等)摊薄明显,公司下半年确认业绩通常高于上半年。以2017年为例,2017H1、2017H2分别实现利润1218.4万元、6426.0万元,分别占全年利润16%、84%左右。


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