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中航光电:业绩拐点式提升 买入评级

2018-07-30 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王贺嘉

[摘要]

事件:


公司公布2018年半年度业绩快报。1)预计2018年上半年实现营业总收入35.85亿元,同比增长18.20%,实现利润总额5.48亿元,同比增长0.69%,实现归母净利润4.65亿元,同比增长5.38%。2)单季度来看,公司2018Q2单季营收21.08亿元,同比增长30.88%,环比Q1录得42.67%增速,单季利润总额3.57亿元,同比增长10.97%,环比Q1录得86.08%增速,单季归母净利润2.98亿元,同比增长15.55%,环比Q1录得78.05%增速。


点评:


公司2018年H1营收增速超预期,且明显快于业绩增长。2018年上半年业绩快报显示,公司营业总收入实现35.85亿元,同比增长18.20%,环比增长7.68%;归母净利润实现4.65亿元,同比增长5.38%,环比增长21.29%,营收超预期增长,且明显快于业绩增长。公告披露,公司数据通讯、新能源汽车、国际市场业务快速增长,防务市场稳步增长;公司产品结构变化和研发的新产品在部分领域尚未批产,是导致利润增长速度低于收入增长速度的原因。


公司营收与利润环比改善明显,盈利水平呈现强劲的拐点式提升。据公司2018年半年度业绩快报,公司2018年Q2单季度营收实现21.07亿元,同比增长30.88%,环比Q1增长42.67%,归母净利润实现2.98亿元,同比增长15.55%,环比Q1增长78.05%,相较于2018年Q1的营收同比增速(3.86%)和归母净利润的小幅下滑(-8.89%),公司经营业绩实现明显的改善;公司Q2单季度的销售净利润率达到14.14%,比Q1增加近3个百分点,创过去一年的阶段性高点,说明单季经营情况实现了显著改善,盈利水平已在Q2环比Q1呈现出强劲的拐点式提升。


军民品、国内外齐发力,助推公司未来业绩加速成长。公司是国内军工防务领域的连接器绝对龙头,在新能源、轨交以及通信等民用连接器领域深耕数年,竞争优势明显;公司新品及海外市场业务不断拓展,预计将不断助力公司业绩增长迈上新台阶。


维持盈利预测及买入评级。我们分析预测,公司18/19/20年的归母净利润为10.30/13.19/17.55亿元,18/19/20年的EPS分别为1.30、1.67和2.22元/股,当前股价(2018/7/27,41.65元)对应PE分别为32/25/19倍。公司具有优质的治理结构和核心竞争力,且将充分受益于未来部队换装的采购周期和军工新型号的产品周期的契合,Q2业绩拐点预示着未来业绩加速增长的确定性进一步凸显。因此,维持买入评级。


风险提示:军品订单释放不确定性;新增业务开拓的风险;行业竞争风险;盈利能力下滑

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广发证券11-24
广发证券11-24

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04