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华新水泥:年报符合预期

2010-03-31 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:贺国文

[摘要]

重要事件华新水泥发布2009年年度报告:实现销售收入69.06亿元,同比增长8.77%,实现归属母公司净利润5.01亿元,同比增长8.81%,按照期末股本摊薄后EPS为1.24元,与我们之前1.25元的预测基本相符。


我们的观点产销量和毛利率的较快提升被费用增加、补贴减少、税收抵免减少等因素部分抵消:


公司全年实现水泥和熟料销售总量3092万吨,同比增长11%,产销量保持稳定增长势头;09年毛利率较08年提升2.7个百分点,其中第4季度毛利率达到28.4%。


公司09年期间费用率为12.9%,较08年提高0.7个百分点,主要原因是管理费用率同比提高0.9个百分点;公司09年营业外收入较08年减少3651.5万元,同比下降27.4%,主要由于资源综合利用税收返还减少所致;公司09年所得税费用较08年增加1.09亿元,同比增长259%,主要原因是08年公司国产设备抵免所得税一项取消;对于公司未来发展形势,我们认为以下几个方面值得重点关注:


西藏是未来将大力发展的区域,公司通过2009年的整合,将明显受益于区域发展规划,且公司在西藏的龙头地位显著;从近期湖北省发改委公布的未来投资规划折射出未来湖北地区固定资产投资增速将继续维持在高速增长状态,考虑到公司在湖北地区25.8%的市场占有率,将显著受益于此。


混凝土业务有望快速发展:华新水泥是中国水泥行业较早实施纵向一体化的企业,2009年,公司混凝土销量107万方,实现收入2.86亿。


2010年预计公司混凝土销量将达到170万方,增速在60%以上,我们认为混凝土业务的加快发展将有效促进公司向上下游业务延伸,并提升公司在市场上的话语权,我们对华新水泥最新的盈利预测及投资建议:2010~2011年不考虑可能实施的增发摊薄前EPS为1.606、2.178元,维持买入评级。

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