科伦药业：仿制药集中获批亮点多 强烈推荐评级

2018-07-30 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：张金洋

[摘要]

事件：

科伦药业发布业绩快报，公司1-6月实现营业收入77.92亿元，同比增长57.68%，实现归母净利润7.74亿元，同比增长202.17%。

公司Q2单季度营业收入38.6亿，同比增长53.91%，实现归母净利润3.91亿元，同比增长511.58%。

公司公告注射用重组人血小板生成素拟肽-Fc融合蛋白获得临床批件。

主要观点：

1．川宁满产拉动业绩高速增长，全年有望持续发力公司上半年收入77.92亿元（+57.68%），利润7.74亿元（+202.17%），高增速符合预期。

从收入的角度：川宁收入16.45亿（+69.69%），输液板块收入50亿左右，增速60%左右，其他制剂等板块收入10亿左右，增速30%左右。

从利润贡献的角度：川宁贡献3.5亿利润，略超市场预期。除川宁之外，我们推测输液板块贡献利润接近8亿（石四药并表7000-8000万），制剂板块利润2000-3000万，研发投入4.5亿左右，另外子公司浙江国境一季度完成搬迁处置带来营业外收入增加1.58亿，去年同期为0.18亿，但营业外支出也增加8900万，整体净增加5100万左右。

分子版块来看：输液板块一季度二季度盈利均接近4亿（加石四药投资收益），高增速趋势延续。川宁一季度盈利1亿，二季度2.5亿，我们推测二季度川宁已经全面满产且全年将持续发力。制剂板块二季度增速快于一季度，主要还是老品种驱动，下半年看新品发力。