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东方财富:低成本优势持续显现 买入评级

2018-08-03 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文

[摘要]

事件:公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营收16.34亿元,同比增长49.44%;归母净利润5.59亿元,同比增长114.77%。业绩增速属于预告区间中值,符合预期。


■证券业务快速发展,低费率战略推动互金电子商务。报告期内公司证券服务业务收入实现9.23亿元,同比增长50.05%。其中证券经纪业务所形成的手续费及佣金收入为5.97亿元,同比增长42.71%;融资融券业务快速发展,带动利息净收入达到3.26亿元,同比增长65.71%。


与此同时,在低费率战略推动下,公司互联网金融电子商务服务快速发展。上半年,天天基金日均活跃访问用户数为160.89万人,基金销售额达到3025.55亿元,同比增长90.80%,以此形成的收入共计5.84亿元,同比增长63.68%。


■二季度业绩环比略有减少,现金流大幅改善。环比来看,公司二季度净利润相比一季度减少0.43亿元。一方面是因为二季度两市成交量相比一季度下降了14.4%,进而影响公司证券业务收入当季增速。另一方面,职工薪酬、租赁费等费用的增长导致公司管理费用同比增长22.69%,环比增长8%。上半年公司经营活动产生的现金流量金额为29.33亿,相比去年同期的-5.32亿元大幅改善。上半年业绩获得健康增长,主要系报告期内融出资金净增加额和处臵以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净减少额大幅减少所致。


■流量闭环奠定低成本战略优势:公司依托“东方财富”网站、金融数据终端和移动终端及“股吧”等积累了海量精准流量,并以此为基础与证券业务形成流量闭环,奠定了其低获客成本以及低费率的优势。


在竞争格局饱和、价格调整空间有限的证券市场,公司低成本优势有望带动其市占率的持续提升。


■投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈,边际效应明显改善。预计2018、2019年EPS为0.20、0.28元,维持买入-A评级,6个月目标价17元。


■风险提示:证券市场景气度未及预期,互联网券商市场竞争加剧

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