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欧派家居:大家居+信息化构成长期竞争力 增持评级

2018-08-01 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:平海庆

[摘要]

公司发布2018年半年度业绩预告:预计2018H1实现营业总收入48.45亿元(+25.05%),利润总额6.55亿元(+36.03%),归母净利润5.50亿元(+32.83%),扣非净利润5.14亿元(+36.64%,主要系本期收到政府较上期减少)。其中,Q2单季度实现营业总收入29.39亿元(+21.15%),利润总额5.65亿元(+37.75%),归母净利润4.76亿元(+32.88%),基本符合预期。


单季度营收增长稳健,净利润增速保持在30%+。在地产承压、竞争加剧的背景下,公司单季度营业收入增速始终稳定在20%以上,18Q2单季度净利润增速达到32.88%,与17Q2的净利润增速(33.43%)相近。


公告点评信息化打造成本效率优势,保障较强盈利能力。公司上半年净利润同比增长32.83%,主要原因系收入稳健增长的同时,对营业成本及期间费用的有效控制。欧派正在建设价值链数字化、质量管理信息化、囊括云端设计平台、智能化工厂的C2M数字化平台,信息化有望实现新的跨越。


大家居+双品牌多点贡献,覆盖全品类、中高端。欧派大家居协同效应推动营收和客单价双提升。从市占率来看,公司橱柜、衣柜国内排名分别为第一和第二,木门、卫浴、墙饰等新业务持续高增,没有明显短板。


子品牌欧铂丽17年接单额同比增长85%,新开门店80%以上营利良好。


精装房政策驱动下,工程业务受益龙头效应。2017年公司大宗业务实现主营业务收入9.64亿元,同比增长68.47%,占比10.08%,其中85%左右是橱柜业务,衣柜业务同比增长135%。预计随着卫浴、木门等品类扩充,公司18年工程业务收入将继续提升。


投资建议预计公司2018-2020年实现归母公司净利润为16.93、21.39、26.45亿元,同比增长30.20%、26.34%、23.67%,对应EPS为4.03、5.09、6.29元,PE为28、22、18倍,维持“增持”评级。


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