恒瑞医药：创新药即将进入收获期 推荐评级

2018-08-10 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：张金洋

[摘要]

事件：

恒瑞医药发布2018年半年度报告，2018年上半年公司实现营业收入77.61亿元，同比增长22.32%；归属于上市公司股东的净利润19.10亿元，同比增长21.38%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润18.28亿元，同比增长18.10%。实现EPS为0.51元。

公司Q2单季度营业收入39.04亿元，同比增长22.94%；归属于上市公司股东的净利润9.60亿元，同比增长26.09%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润9.24亿元，同比增长20.55%。实现EPS为0.26元。

观点：

1、收入利润增速均在20%以上，整体稳健符合预期公司上半年营收77.61亿元，增速22.32%，归母净利润19.10亿元，增速21.38%，扣非利润18.28亿，增速18.10%，收入和利润均符合市场预期。上半年公司整体股权激励摊销1.61亿，研发费用的投入也快于收入增速（上半年研发投入9.95亿，增速27.26%），但抗癌药降增值税5月1日开始执行有一部分降税带来的弹性（我们推测几千万），抵消了一部分股权激励的费用，故整体扣非利润增速略低于收入增速，叠加一部分理财收益，归母利润增速高于扣非增速，与收入增速相匹配。

分季度来看，Q1，Q2收入分别为38.57亿元（21.70%），39.04亿元（+22.94%）；归母净利润分别为9.49亿（+16.95%），9.60亿元（+26.09%），前两个季度收入增速稳健，利润增速的差异主要来自于抗癌药降税的弹性。