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亿联网络:VCS增长超预期 强烈推荐评级

2018-08-10 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:马军

[摘要]

事件:公司于2018年8月9日晚发布2018年半年度报告,实现营收8.40亿元,同比增长22.74%;归母净利润4.10亿元,同比增长34.43%。


点评:


中报接近业绩预告中位数,毛利率受汇率影响小幅下降,研发及营销投入有所增加。根据公司公告,亿联网络二季度实现营收4.28亿元,同比增长15.15%,环比增长3.78%;实现归母净利润2.14亿元,同比增长30.45%,环比增长8.89%,二季度经营结果好于一季度。毛利率方面,2018年上半年SIP话机和VCS业务毛利率分别同比下降3.29和1.18个百分点,扣除汇率波动影响,公司产品价格和成本整体保持稳定;费用方面,公司上半年销售费用、管理费用分别为0.42亿元和0.69亿元,销售费用率和管理费用率分别下降0.13和上升1.08个百分点,销售费用因营销费用增加略有增长,管理费用增加较多主要是研发投入增加以及新增研发人员导致职工薪酬增加所致。


VCS增长超预期,SIP业务保持持续增长。公司上半年VCS业务实现营收0.73亿元,同比增长128.91%,云视讯产品推广顺利,预计四季度正式推向市场,为客户提供更加灵活和多样的视频会议服务。SIP业务上半年同比增长17.69%,主要是海外收入占比高、汇率波动影响,据我们测算,按美元计价,上半年公司SIP业务同比增速约为24%,考虑公司产品价格和成本相对稳定,增长主要是销量的带动。


精准把握产品定位和目标市场,品牌影响力稳步提升推动国产替代加速。亿联多年来在音视频技术领域的积累保障其SIP话机和VCS产品具有较高的产品力。公司VCS业务从中大型企业市场入手有望复制其在SIP业务领域的成功路径。同时,亿联较好的产品力逐渐在经销商和客户群中积累起一定的口碑,品牌影响力稳步提升。公司SIP产品在部分领域呈现高端替代的趋势,全球市场份额也已跃居全球第一。


盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018~2020年可实现的净利润分别为8.00亿元、11.30亿元和14.81亿元的盈利预测,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:汇率波动风险;海外市场占比较高的风险;市场竞争加剧的风险。


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