湘电股份：中报收入大幅下降 推荐评级

2018-08-28 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：段小虎

[摘要]

※事件：公司发布2018年中报，实现营业收入28.29亿元，同比下降40.67%，实现归母净利润-2.17亿元，较去年同期下降-1224.71%，对应每股收益-0.23元。

※点评：

1）公司2018年上半年营业收入较去年同期下降40.67%，主要原因是风电装机处于低位，公司风电业务销售大幅下降。具体来看：①报告期内，公司风电业务营收6.87亿元，同比下降58.65%，主要是由风电行业增长放缓、主要企业发起价格战等因素所致。②公司直流电机业务上半年营收0.28亿元，同比增长102.07%，主要受益于电机行业市场需求回暖，行业生产、销售、订货量都有所增长。但该业务占公司业务比例小，不足以驱动公司整体收入增长。③公司其他业务如城市轨道交通车辆牵引系统、水泵及配套产品等业务也出现了不同程度(20%-60%)的下滑，主要原因是装备制造业整体处于结构升级调整阶段，行业竞争异常激烈。

2）公司上半年归母公司净利润同比下降-1224.71%，主要原因是公司高毛利率业务如备品备件（毛利率约为36%）、交流电机（毛利率约为29%）、风电业务（毛利率约为17%）等出现了20%-60%的业绩下滑，唯一取得收入增长的直流电机业务毛利率为负值。三费方面：①报告期内，销售费用为1.10亿元，同比增长7.38%，较去年同期增加了21.37个百分点，主要原因是公司为促进销售而增加费用。②报告期内，财务费用为1.60亿元，同比增长14.31%，较去年同期增加34.95个百分点，主要是由长期借款增加所致。