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内蒙一机:看好装甲龙头长期发展 推荐评级

2018-08-30 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:段小虎

[摘要]

※事件:2018年8月30日发布2018年上半年年报,上半年实现营业收入50.82亿元,同比增长10.91%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长47.28%,对应每股收益0.171元。


※点评:


1、报告期内公司收入实现稳定增长(YOY+10.91%),完成年度计划目标的40.96%,我们判断收入增长系军、民品业务共同增长所致,报告期内公司军品订货再创新高;民品方面,公司与中国铁路总公司共签订总价值9.23亿的采购合同。


2、报告期内公司归母净利实现高速增长(YOY+47.28%),增速超过营收增速;销售毛利率(11.44%)与去年同期(11.47%)基本持平。归母净利润高速增长主要源于财务费用、资产减值损失、税金及附加大幅减少:


1)财务费用较去年同期减少0.49亿,贡献归母净利主要增量,系利息收入增加所致。报告期内公司现金流量大幅增加,18年6月底公司现金及现金等价物总额较17年同期增加约30亿元,带来可观理财收入;2)资产减值损失较去年同期减少0.18亿(YOY-46.15%),系报告期内计提减值准备金额下降所致;3)税金及附加较去年同期减少0.1亿(YOY-50.67%),系报告期内子公司已交增值税较上年同期减少导致附加税减少所致。


3、预收账款及存货大幅增加凸显订单充足,公司下半年业绩有望进一步释放。预收账款增加额是订单签订情况的重要指标,公司17年6月底预收账款金额仅1.37亿元,17年12月底大幅增加至33.10亿元,18年6月底再次攀升至52.53亿元,反映出公司订单规模迅速增长;同时,预收账款增加额显著高于应收款项增加额,助力公司报告期内经营性净现金流量同比增加14.44亿元。公司18年6月底在建工程(1.50亿元)较年初(3.61亿元)大幅减少,标志着新产能建设进入尾声;18年6月底存货价值(21.83亿元)较去年同期(8.94亿元)大幅增长12.89亿元,显示出订单落地如期推进。综合上述数据,我们判断公司下半年业绩有望进一步释放。


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