内蒙一机：看好装甲龙头长期发展 推荐评级

2018-08-30 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：段小虎

[摘要]

※事件：2018年8月30日发布2018年上半年年报，上半年实现营业收入50.82亿元，同比增长10.91%，实现归母净利润2.89亿元，同比增长47.28%，对应每股收益0.171元。

※点评：

1、报告期内公司收入实现稳定增长（YOY+10.91%），完成年度计划目标的40.96%，我们判断收入增长系军、民品业务共同增长所致，报告期内公司军品订货再创新高；民品方面，公司与中国铁路总公司共签订总价值9.23亿的采购合同。

2、报告期内公司归母净利实现高速增长（YOY+47.28%），增速超过营收增速；销售毛利率（11.44%）与去年同期（11.47%）基本持平。归母净利润高速增长主要源于财务费用、资产减值损失、税金及附加大幅减少：

1）财务费用较去年同期减少0.49亿，贡献归母净利主要增量，系利息收入增加所致。报告期内公司现金流量大幅增加，18年6月底公司现金及现金等价物总额较17年同期增加约30亿元，带来可观理财收入；2）资产减值损失较去年同期减少0.18亿（YOY-46.15%），系报告期内计提减值准备金额下降所致；3）税金及附加较去年同期减少0.1亿（YOY-50.67%），系报告期内子公司已交增值税较上年同期减少导致附加税减少所致。

3、预收账款及存货大幅增加凸显订单充足，公司下半年业绩有望进一步释放。预收账款增加额是订单签订情况的重要指标，公司17年6月底预收账款金额仅1.37亿元，17年12月底大幅增加至33.10亿元，18年6月底再次攀升至52.53亿元，反映出公司订单规模迅速增长；同时，预收账款增加额显著高于应收款项增加额，助力公司报告期内经营性净现金流量同比增加14.44亿元。公司18年6月底在建工程（1.50亿元）较年初（3.61亿元）大幅减少，标志着新产能建设进入尾声；18年6月底存货价值（21.83亿元）较去年同期（8.94亿元）大幅增长12.89亿元，显示出订单落地如期推进。综合上述数据，我们判断公司下半年业绩有望进一步释放。