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工业综合:上半年净利润稳定增长 荐5股

2018-09-03 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:胡正洋

[摘要]

核心观点:


主业军工板块收入增长25%,净利润增长35%2018年上半年56家军工主业公司收入同比增长25%,净利润同比增长35%;剔除资本运作影响后,军工主业板块收入增速为10%,净利润增速为14%,收入增速略有提升,利润增速有所下降。资本运作仍是行业业绩增长的重要驱动因素。


军工集团军工主业公司净利润增速下滑,民参军公司净利润增速提升军工集团军工主业公司收入和净利润增长20%,增速均出现下滑。剔除资本运作影响,军工集团军工主业公司收入增速为10%,基本持平;净利润增速为15%,有所下降。民参军军工主业公司收入增长68%,净利润增长78%。剔除资本运作后,民参军军工主业公司收入增速为14%,净利润增速为11%,收入及利润增速提升幅度较大。


航空装备和兵器装备板块净利润增速显著提升收入方面,航空装备和电子信息板块营收分别同比增长34%、52%(剔除资本运作后分别同比增长12%、19%);净利润方面,航空装备和兵器板块营收分别同比增长59%、37%(剔除资本运作后分别同比增长44%、17%)。


受军改影响较大的兵器装备板块净利润回升,说明军改影响已逐渐消除,武器装备交付进入正常周期。


总装公司营收和净利润增速较快,说明行业景气度显著提升收入方面,总装公司营收增速由2017H1的22%提升至33%(剔除资本运作后,由2017H1的6%提升至11%);净利润方面,总装公司净利润增速由2017H1的41%提升至77%(剔除资本运作后,由2017H1的3%提升至59%)。总装公司净利润增速可以有效反映行业景气度,净利润增速大幅提升说明订单获取、装备交付处于加速期,行业景气度显著提升。


投资建议我们认为,目前行业估值处于历史最底部区间,行业景气度明显回升。


建议关注具有较好基本面和行业空间的龙头公司,以及具备估值优势的标的。总装公司在行业景气度提升中最先受益,且具备较好弹性和流动性,重点推荐内蒙一机、中航沈飞。配套公司中的部分企业估值处于较低区间,且有较好成长性,重点推荐中航机电、中国动力、湘电股份。


风险提示行业估值较高,军费增速下滑风险,相关政策出台时间低于预期,资产证券化存在较大不确定性,国际局势变化具有不可预知性。


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