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建材:水泥行业研究简报

2010-04-05 类别:行业研究 机构:国金证券 研究员:贺国文

[摘要]

前2月行业利润总额同比增长103.46%,作为一个传统淡季,利润率销售利润率达到3.76%,较去年同期增长1.53个百分点,是近6年来利润率水平最高同期数据。


其实,水泥行业一直以来就在产能过剩的质疑中实现盈利的快速增长,分析今年前两个月基本面的表现,我们认为有以下几个重要特点:


需求还是比较旺盛,其实这是去年一直强调的逻辑的兑现:4万亿引致的水泥需求到2010年才进入高峰期;2009年下半年趋好的房地产新开工面积2010年上半年也是使用水泥的高峰时间段,我们认为2010年后续的水泥需求仍将保持在较快增长速度,这就是我们之前所说的2010年水泥股业绩下调风险小的主要原因(详细见3月24日研究简报《估值安全,等待东风》)。


企业之间的协同效应明显增强:从产能供需压力相对比较大的华东地区来看,我们明显的注意到,以南方水泥和海螺水泥为主的水泥企业在往年一季度淡季都出现大幅度降价,今年则利用淡季因素通过企业协商延长停窑检修时间,且在水泥价格的判断和行为上表现出比以往更强的一致性,企业之间的协调效应还是比较明显。


我们以吨毛利指标看各区域盈利情况,前期西强东弱的局面仍未发生显著变化。但根据各个区域2010年的产能释放情况,西北的吨毛利将由“非常高”向“比较高”正常回归,东部则吨毛利将稳步向上。


看,大水泥股目前的估值水平也接近重置成本,介入水泥股的风险很小,而二季度在良好的基本面运行情况(广东广西、华东都存在明确的涨价预期、华北现在出货量也达到了比较理想的水平)、行业政策等积极因素影响下,水泥股或将存在阶段性机会。


水泥股推荐:冀东、海螺、塔牌、华新、祁连山、天山、青松。

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