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煤炭石油:动力煤价淡季反弹 荐4股

2018-09-15 类别:行业研究 机构:安信证券 研究员:周泰

[摘要]

■行业供给增量有限,煤价中枢继续抬升。从整个行业来看,供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,1-8月实际产量增速为-0.18%,考虑进口量总供给仅增长0.18%(国家统计局调整了2017年产量基数),供给端增速十分有限。而下游需求良好,据统计局数据,火电发电量累计增长7.2%,生铁产量增速由负转正。在供给端增速十分有限的背景下,即便假设之后需求下滑,在最悲观的假设下,需求增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移。


动力煤价格淡季继续上涨:本周动力煤价格出现反弹迹象反弹,据Wind数据,截至9月14日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于628元/吨,周环比上涨4元/吨。产地方面价格小幅上涨,据煤炭资源网,山西大同地区价格普遍涨5元/吨,陕西地区价格保持平稳。


需求端环比下降。据Wind数据,本周六大电厂的平均日耗量为61.57万吨,环比下降6.94万吨/天,相较于去年同时期低10.73万吨/天。


沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据,9月14日六大电厂库存1539.69万吨,周环比上升1.25万吨,库存可用天数为26.75天,环比增4.62天。秦皇岛港本周库存小幅累积,截至9月14日港口库存报收于642万吨,周环比下降11万吨。


陕煤拟回购股票,或引发动力煤行业估值提升:动力煤价格中枢提升,龙头公司盈利稳定性增强,但目前龙头公司估值均处于行业低位,此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复,且据公司公告,陕煤上市以来坚持分红(2015年公司亏损除外),且近两年公司分红比率均为40%,假设比率维持40%,测算股息率为7.1%,处于同行业偏高水平。


公司业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复。看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。


■焦炭产量持续下降,供给收缩逻辑不断验证:据统计局数据,1-8月全国焦炭产量2.86亿吨,同比下降2.9%。据Wind数据,焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降,2017年焦炭产量只有4.3亿吨,我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能,因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下,我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。


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