煤炭石油：动力煤价格坚挺 荐3股

2018-09-22 类别：行业研究 机构：安信证券 研究员：周泰

[摘要]

■动力煤行业供给增量有限，煤价中枢继续抬升。从整个行业来看，在排除掉基数调整的影响后，1-8月实际产量增速为-0.18%，考虑进口量总供给仅增长0.18%（统计局调整了2017年产量基数），供给端增速十分有限。而下游需求良好，据统计局数据，火电发电量累计增长7.2%，生铁产量增速由负转正。即便假设之后需求下滑，在最悲观的假设下，需求增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移。

动力煤价格淡季继续上涨：本周动力煤价格先抑后扬，据Wind数据，截至9月21日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于629元/吨，周环比上涨1元/吨。产地方面价格小幅上涨，据煤炭资源网，山西、陕西等主产地价格保持平稳。

需求端环比下降。据Wind数据，本周六大电厂的平均日耗量为60.41万吨，环比下降1.07万吨/天，相较于去年同时期低8.23万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据，9月21日六大电厂库存1483.42万吨，周环比下降56.27万吨，库存可用天数为22.57天，环比降4.18天。

秦皇岛限制出港，库存大量累积。据煤炭资源网，受环保影响，今年秦皇岛港的吞吐量不能超1.8亿吨。去年秦皇岛港年吞吐量为2.15亿吨，截至目前，秦皇岛港的吞吐量达1.52亿吨。秦皇岛港本周库存大幅积累，截至9月21日港口库存报收于786.5万吨,周环比上升144.5万吨。库存压力增大，预计秦皇岛港之后不仅会限制调出量，还会限制调入量，受此影响，港口煤炭堆存费等费用上涨，煤炭成本端推动煤价维持高位。

陕煤回购或引发动力煤行业估值提升：动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位，此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复，且据公司公告，陕煤上市以来坚持分红（2015年公司亏损除外），且近两年公司分红比率均为40%，假设比率维持40%，以9月21日市值测算公司股息率为5.6%，处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升，分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。