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医疗保健:带量采购加重市场担忧 荐7股

2018-09-25 类别:行业研究 机构:财富证券 研究员:陈博

[摘要]

投资要点:


行情回顾。9月1日至9月15日,全部A股下跌2.16%(加权平均),医药生物板块下跌5.77%,跑输大盘3.60个百分点。从子板块来看,生物制品下跌3.93%,化学原料药下跌4.89%,中药下跌5.11%,医疗服务下跌5.48%,医疗器械下跌5.56%,医药商业下跌5.77%,化学制剂下跌8.37%,各子板块下跌幅度较大。从估值水平来看,医药生物板块市盈率(TTM,整体法)为26.60X(截至9月15日),全部A股为13.33X,估值溢价率为99.60%,子板块中,估值最高依然属医疗服务板块(57.90X),其次是医疗器械(35.96X)、生物制品(34.70X)、化学制剂(26.50X)、中药(21.83X)、化学原料药(21.31X)和医药商业(20.00X)。


投资策略。近日“国家试点集中联合带量采购”加重市场担忧,而前期“黑天鹅”事件已使市场对医药板块信心不足,导致医药板块持续回调,整体估值水平进一步下滑。国内医药行业仿制药定价偏高,销售费用占比偏大已成社会共识,若带量采购政策实施步伐加快,恐将改变现有医药销售模式,压低化学仿制药行业的长期盈利空间。短期来看,带量采购政策还未完全落地,并未对企业业绩造成实质性影响;长期来看,带量采购政策降低市场对化学仿制药企业的估值预期,行业发展不确定性增加。综合考虑到整体资本市场情绪趋于稳定,我们维持医药生物板块“同步大市”评级。我们建议投资者关注:(1)估值较低,可能受益带量采购政策加快行业回款速度,现金流有望持续改善的医药流通龙头企业如中国医药、柳药股份、九州通、瑞康医药等;(2)受此次政策调整影响较小的中成药OTC企业如华润三九、济川药业;(3)处于医药制造业上游,业绩稳健增长的药玻龙头企业山东药玻。


风险提示:政策变动、产品降价、业绩增速不及预期。


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