汽车：短期行业基本面改善 荐16股

2018-09-30 类别：行业研究 机构：国海证券 研究员：谭倩

[摘要]

投资要点：

上半年业绩回顾：上游最好，中游次之。44家核心公司上半年合计实现收入2,154亿元，同比增长17%，扣非归母净利润111亿元，同比增长12%。其中，上游6家公司实现收入293亿元，同比增长40%，扣非归母净利润73亿元，同比增长114%。中游32家材料、锂电设备、三电公司合计实现收入746亿元，同比增长18%，扣非归母净利润41亿元，同比下滑6%，主要受到产品不同程度降价影响。下游整车制造7家厂商合计实现收入1,086亿元，同比增长11%，扣非归母净利润下滑123%，7家中有4家扣非利润为负。

产业链去库存，缓冲期后排产提速。上半年新能源车累计销量新能源车累计销量41.2万辆，同比增长111%，缓冲期内以A00级车去库存为主，导致6,7月的销量总数环比下滑，负增长放大了板块悲观预期，8月有真实需求的A级车放量，8月份实现了10万辆单月产销量。随着“金九银十”的旺季到来，叠加2019年的补贴滑坡的预期，预期9~12月份月均产销达12~14万辆，全年110万产销量可期。

上半年行业整体开工率较低，主要是由于缓冲期内以消耗产业链旧型号电池库存为主，A00级冲量对于中游需求拉动有限。进入7-8月后，主力动力电池开工率明显提升，9月排产环比提速显著，如电池龙头宁德时代、比亚迪目前处于满产状态，材料龙头均出现了不同程度的排产提速，行业基本面持续改善。

上游钴、锂龙头业绩高增长。钴板块三家公司上半年合计实现扣非归母净利润52.1亿元，同比增长165%，主要得益于钴价格同比大幅增长。钴价格从2017年初的27万/吨，一路上涨，2018年5月达到65万元/吨，随后价格进入3个月的下降通道，近期动力电池需求释放，同时消费电子三季度需求回暖，预计钴价格将会有所回升。