煤炭石油：动力煤淡季反弹 海外焦煤价格上涨

2018-10-06 类别：行业研究 机构：安信证券 研究员：周泰

[摘要]

■动力煤行业供给增量有限，煤价中枢继续抬升。从整个行业来看，在排除掉基数调整的影响后，1-8月实际产量增速为-0.18%，考虑进口量总供给仅增长0.18%（统计局调整了2017年产量基数），供给端增速十分有限。而下游需求良好，据统计局数据，火电发电量累计增长7.2%，生铁产量增速由负转正。即便假设之后需求下滑，在最悲观的假设下，需求增速也将高于供给端，供需缺口拉大，预计煤价中枢将稳定上移。

动力煤价格淡季继续上涨：据Wind数据，截至9月30日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于639元/吨，环比上涨10元/吨。产地方面价格小幅上涨，据煤炭资源网，山西长治地区动力煤上涨10元/吨，陕西榆林动力块煤上涨5元/吨。

需求端环比下降。据Wind数据，截至9月30日六大电厂的平均日耗量为61.08万吨，环比下降1.81万吨/天，相较于去年同时期低12.19万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据，9月30日六大电厂库存1470.93万吨，环比升高2.55万吨，库存可用天数为24.53天，环比增2.44天。

9月至10月本身为煤炭消费最为清淡的时节，在此期间消费下滑库存累积为正常现象，但动力煤价格淡季不淡，待需求回升时有望迎来较大涨幅。

陕煤回购或引发动力煤行业估值提升：动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位，此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复，且据公司公告，陕煤上市以来坚持分红（2015年公司亏损除外），且近两年公司分红比率均为40%，假设分红比率维持40%，以9月28日市值测算公司股息率为5.6%，处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升，分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。