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航民股份:内生成长较为稳健 推荐评级

2018-10-22 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:陈博

[摘要]

投资要点:


事件:公司发布2018年三季度报告。


近日公司发布了2018年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入29.51亿元,同比增长16.55%;实现归母净利润4.20亿元,同比增长11.61%;实现归母扣非净利润3.85亿元,同比增长12.22%,EPS为0.66元,同比增长11.47%;毛利率为28.35%,同比降低0.82个百分点;净利率为16.72%,同比降低0.65个百分点。


2018Q3单季度,公司实现营业收入10.14亿元,同比增长10.68%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长6.89%;实现归母扣非净利润1.29亿元,同比增长11.33%;EPS为0.22元,同比增长4.76%。


主业增长稳健,内生成长性持续,单3季度盈利水平提升。


1)主业订单较为充裕,营收规模增长稳定。自2017Q3以来,公司单季度营业收入增幅都在10%以上,除受益于行业弱复苏、染料价格上涨传导之外,同时也说明了中下游消费需求相对稳定,公司印染订单较为充裕。2)单季度利润表现受非经常性损益影响较大。2018Q3单季度公司归母净利润同比增长6.89%,仅为个位数,增速较低,这主要是上年同期公司非流动资产处置收益比2018Q3高出1000万左右所致。如剔除非经常性损益影响,2018年以来,公司Q1/Q2/Q3归母扣非净利润增长稳健,增速分别是10.71/13.87/11.33%,公司的内生成长逻辑得到业绩持续验证。3)2018Q3单季度盈利能力提升明显,但由于上半年公司成本费用高企,公司2018Q1-Q3盈利水平受到影响。


2018Q3,公司毛利率同比提升1.35个百分点至29.23%,净利率保持相对稳定。公司Q3单季度营业成本增速仅为8.61%,期间费用同比降低23.77%,利润空间增厚,盈利水平提升。但由于前2个季度公司成本费用高企,2018Q1-Q3公司盈利水平受到一定影响,报告期内,公司毛利率同比下降0.82个百分点,净利率同比下降0.65个百分点。染料、电煤等原材料价格波动、经营成本上升等导致公司2018H1营业成本同比增加2.64亿元,同比增幅达23.33%;公司销售人员工资、奖金等销售费用同比增加1000万左右、公司研发费用同比增加1000万左右,公司期间费用同比增长16.57%至1.54亿元。


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