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航发控制:业绩实现稳定增长 谨慎增持评级

2018-10-23 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:胡正洋

[摘要]

2018年前三季度公司营业收入18.66亿元(+1.18%);归母净利润2.33亿元,(+27.24%)。


核心观点:


业绩稳定增长,一、三季度单季业绩增速较高。从历史数据来看,公司第二季度业绩确认较多,一、三、四季度业绩确认较少。今年一、三季度单季业绩增速较高,Q1、Q3单季分别实现归母净利润5814万元、6622万元,分别同比增长59%、65%。公司二季度表现稳定,一、三季度业绩的高速增长带动公司业绩同比增长。


优化订单结构、积极推进降本增效,毛利率同比提升4.87pct。公司持续优化订单结构,降低了低毛利订单比例;并加强了成本控制,主营业务成本同比下降5.66%。受订单结构优化和成本降低的积极影响,公司主营业务毛利率同比提升4.87pct。


期间费用受管理费用、研发费用增加同比增长13%。公司管理费增长1203万元(+5%);研发费用因科研投入加大增加4461万元(+86%);财务费用减少2023万元(-104%),主要是由于利息支出减少196万元、利息收入增加497万元、汇兑收益增加1310万元。


航发控制系统生产基地,关注中国航发控制系统研究所转制进展。公司是国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先。控制系统研究所是中国航空发动机行业唯一的控制系统研究所,也是中国航发集团旗下唯一入选首批军工科研院所改制试点的单位。控制系统研究所与公司处于同一行业,关注其转制进展。


盈利预测与投资建议:公司是航发控制系统生产基地,订单结构优化和降本增效为公司带来显著效益,控制系统研究所转制也将为公司带来积极影响。预计18-20年归母净利润分别为2.51/2.90/3.35亿元,EPS分别为0.22/0.25/0.29元,对应当前股价的PE为56/48/42倍,看好公司航空发动机控制系统业务的市场前景,维持公司“谨慎增持”评级。


风险提示:航发控制系统研发进度低于预期;国际合作受外方影响较大,产品订单及毛利率存在下滑风险;科研院所改制进度存在不确定性。


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