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中油工程:国内油企扩大资本开支 增持评级

2018-10-24 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:冯胜

[摘要]

投资要点:


全球油价持续攀升,油企加大资本开支,油服行业开始复苏。受益于中国、美国等国经济稳步增长,全球石油需求自2009年以来持续增加;2018年以来原油市场供应总体偏紧,有力推动了国际油价继续攀升。布伦特原油价格从年初的65美元/桶震荡上行逼近80美元/桶,截止2018年10月23日,布伦特原油期货结算价收盘在76.44美元/桶。随着油价复苏,油企资本开支规模增长,IHSMarkit预测2018年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,同比增长11%;从2018年上半年数据来看,国外四大油企(康菲、壳牌、美孚、BP)资本开支为289.44亿美元,同比增长11.56%;国内三桶油(中石油、中石化、中海油)资本开支为1193.05亿元,同比增长19.72%。全球油田服务作业量有所增加,但由于油田服务行业的滞后性特点,行业整体处于复苏阶段。


国内强调能源安全战略,加大油气勘探开发投资势在必行。受国内资源禀赋条件的限制,我国1993年原油对外依存度达到6.7%,成为石油净进口国;2011年首次超过美国,达到了55.2%;2017年达到67.4%,远超国际安全警戒线。为保障国家能源安全,三大石油公司正在加大国内油气勘探开发工作力度;8月3日,中石油召开会议部署提升国内油气勘探开发力度,确保原油产量稳中有升;8月6日,中海油召开会议提出全力保障油气增储上产,推动“渤海油田3000万吨再稳产10年”工程;中石化在页岩气开发方面获得大进展,今年涪陵页岩气田如期建成100亿方年产能,成为全球除北美外最大的页岩气田。基于国内能源安全战略的可持续性,我们看好国内油企持续扩大油气投资的趋势。


受早期合同低毛利率影响,上半年业绩有所下滑。2018年上半年,公司实现营业收入213.92亿元,同比增长12.47%,实现归母净利润1.19亿元,同比下降79.35%,下降原因包括:(1)公司2016年左右签订的部分合同现处于执行高峰期,彼时受国际油价的影响,业主投资意愿未根本性改善,加之工程建设市场竞争激烈,签订的合同价格水平较低,致使今年上半年毛利率同比下降3.54pct至7.33%;(2)公司所得税费用(特别是境外部分国家所得税费用)同比大幅增长80.24%至3.93亿元。随着公司全面落实提质增效,不断优化管控模式,预计下半年业绩将有所回升。


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