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恩华药业:降本增效提升业绩 推荐评级

2018-10-23 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周静

[摘要]

事件:


公司发布三季报:2018年1-9月实现收入28.89亿元,同比增长14.71%;归母净利润为4.22亿元,同比增长22.52%;每股EPS为0.42元。预计2018年归母净利润增长15%-35%。


投资要点:


三季度收入增速提高,业绩基本符合预期。


2018年Q3实现收入10.23亿元,同比增长21.75%,超出我们之前预期,这主要与老产品拓展适应症和二线新产品持续快速增长有关。Q3实现归母净利润为1.60亿元,同比增长18.38%,扣非后归母净利润为1.57亿元,同比增长53.30%,一方面是毛利率同比提高所致,2018年Q3毛利率为56.62%,同比提高6.37百分点;另一方面则是期间费用率下降,2018年Q3期间费用率为30.20%,同比减少5.36百分点,三项费用率均有所下降,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为26.68%、4.17%和(-0.65%),同比减少2.54、2.39和0.43百分点。另外Q3资产减值损失同比增加2878.22万元,影响业绩表现,主要是子公司的存货计提跌价准备所致。


高管增持股份进一步增强市场信心。


董事长孙彭生先生及总经理孙家权先生于2018年9月18日分别增持公司A股股票208,100股和103,200股,成交均价为13.449元/股和13.074元/股,体现了公司领导层对业绩成长和发展前景的坚定信心,也进一步增强了市场信心。再加上7月份完成了股权激励计划,员工积极性有效调动,也为公司业绩提高提供了坚实基础。


维持“推荐”评级。


预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.57元和0.68元,目前估值水平较低,考虑到中枢神经的广阔空间和公司的竞争优势,维持“推荐”评级。


风险提示:中标降价大于预期;研发进展不达预期;费用快于预期等等;

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