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平煤股份:煤种结构调整有望提升盈利能力 买入评级

2018-10-23 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛

[摘要]

主要看点:焦煤占比有望增加,盈利能力提升公司18年原煤产量下滑主要源于公司调整煤种结构,增加焦煤比例,而此过程需要一定时间的生产工作面的接续,造成产量下滑,同时由于公司调整煤种结构,销量下滑。而后期看,随着公司煤种结构调整完毕,总产量恢复并且实现增长(源于改扩建煤矿等)叠加高盈利的焦煤占比提升,我们预计未来2-3年公司总体盈利能力有望持续提升。


业绩回顾:18年前三季度净利5.3亿元,3季度净利环比回落11%公司18年前三季度实现净利润5.3亿元,同比减少48.4%,折合每股收益0.22元。前三季度盈利同比回落主要源于:1)公司前三季度煤炭产销量同比回落0.9%、11.2%;2)公司自2018年起调整固定资产折旧年限;分季度看,第1、2、3季度分别实现归母净利0.64、2.46、2.19亿元,折合EPS分别为0.03元、0.10元、0.09元,3季度同比回落45.3%,环比回落10.7%,环比回落主要源于洗精煤销量减少。


18年前三季度商品煤销量同比减少11.2%,第3季度吨煤净利约27元18年前三季度:18年前三季度原煤产量2332万吨,同比减少0.9%。


商品煤销量1787万吨,同比减少11.2%,混煤占比提升至49.9%,冶炼精煤占比36.8%,其他洗煤占比约16.8%。18年前三季度商品煤综合售价为671元/吨,同比增长6.21%,吨煤成本518元/吨,同比增加8.7%;吨煤净利约22元/吨。


3季度:原煤产量801万吨,同比增长0.6%,环比增长0.1%。商品煤销量612万吨,同比减少13.8%,环比增加2.4%。3季度吨煤收入为673元/吨,同比增长19.3%,环比减少1.1%;吨煤净利约27元/吨。


预计公司18-20年EPS分别为0.32、0.38、0.43元公司是中南地区焦煤龙头,拥有较强的区域定价权。同时受益于蓝天保卫战,钢焦产业链景气度较高,有利于上游焦煤价格高位。另一方面,虽然煤种结构调整致短期公司煤炭产销量下滑,然而随着调整完毕后高盈利的焦煤占比提升,预计公司后期盈利能力增长,公司18年PE约11.5倍,PB仅为0.67倍(煤炭上市公司算术平均PB1.2倍),估值较低,维持“买入”评级。


风险提示:下游需求不及预期,煤价和超预期下跌,公司煤种结构调整进度不及预期,公司成本费用过快上涨。


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广发证券11-24
广发证券11-24

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04