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光威复材:股权激励保证生产活力 买入评级

2018-10-24 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:胡正洋

[摘要]

公司前三季度营业收入9.84亿元,同比增长34%;归母净利润3.11亿元,同比增长50%。


核心观点:


收入增长34%,军品业务稳定增长,碳梁业务继续保持较快增长。公司前三季度营业收入9.84亿元,同比增长34%,营业收入增长主要因为军品业务稳健增长,碳梁业务保持较快增长。公司于10月19日公告,与维斯塔斯风力技术公司签订合作谅解备忘录,确定了双方在碳梁项目上继续开展更全面更深度合作,预计未来公司碳梁业务将继续保持快速增长趋势。


归母净利润增长50%,归母扣非净利润增长16%。公司前三季度归母净利润3.11亿元,同比增长50%;归母扣非净利润2.30亿元,同比增长16%。


报告期内非经常性损益8108.8万元,其中计入当期损益的政府补助为7317.9万元,主要为2016年度增值税退税3051万元及碳纤维稳定性改进研制项目款3111万元转当期损益。


推出股权激励,保证生产经营活力。公司10月20日公告,发布2018年限制性股票激励计划,授予限制性股票225万股,授予价格为19.95元/股,三期解禁条件分别为以2017年归母净利润为基数,2018/2019/2020年归母净利润增长率不低于50%/65%/80%。股权激励的推出有望提升核心团队凝聚力,并充分调动团队积极性和创造性。


盈利预测与投资建议:公司军品业务有望在十三五末期进入加速增长阶段,风电碳梁业务有望继续保持较快增长趋势。预计公司18-20年归母净利润为3.67/4.42/5.32亿元,对应当前股价的PE为39/32/27倍。考虑到碳纤维是国家战略性资源,以及公司在碳纤维领域的领先地位,上调公司评级为“买入”。


风险提示:军品采购具有一定不确定性;民品扩张或导致综合毛利率下滑;新产品研发进度以及政府补助具有不确定性。


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