一心堂：门店扩张加速 推荐评级

2018-10-23 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：陈博

[摘要]

投资要点：

事件：近日，公司公告了2018年三季报。

2018年前三季度公司实现营业收入66.19亿元，同比增长18.15%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长32.46%；实现扣非归母净利润4.15亿元，同比增长34.54%，实现EPS0.74元。2018年三季度单季度实现营业收入23.27亿元，同比增长19.30%；实现归母净利润1.26亿元，同比增长26.30%。同时，公司公告了2018年度经营业绩的预计，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为4.23亿元-5.92亿元，同比增长0%-40%。

报告期内净增加门店405家，主要以自建为主。

报告期内公司新建门店631家，由于城市改造及战略性区位调整等因素，关闭门店116家，搬迁门店110家，合计减少门店226家，进一步优化门店布局，净增加门店405家。截止至报告期末，公司总共拥有门店5471家，直营网络覆盖10个省份及直辖市，进驻260多个县级以上城市。截至2018年10月18日，公司共拥有直营连锁门店5507家，正在筹备门店174家。同时，公司2018年第三季度开展了对灵石县大众药房连锁有限公司所持有的21家门店资产及其存货的收购工作。今年以来，由于并购门店成本上涨，公司主要是自建门店为主进行扩张。

川渝市场快速增长。

目前，公司在云南拥有门店3421家，占总门店比重约65%左右，云南市场为公司的主要利润来源，支撑公司进行省外拓展。公司在川渝市场拥有门店815家（四川642家，重庆173家），为公司仅次于云南的战略重地，前三季度销售增长36%，明年公司将继续加大对川渝市场的投入，持续提升市场占有率。另外，公司在广西拥有526家门店，山西287家门店，海南208家门店。