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中航光电:看好全年业绩增长 买入评级

2018-11-02 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:胡正洋

[摘要]

2018前三季度公司营业收入57.75亿元,同比增长28.34%;归母净利润6.97亿元,同比增长10.75%。公司预计2018年全年归母净利润区间为8.25亿至9.49亿,变动幅度区间为0%至15%。


核心观点:


收入增长28.34%,归母净利润增长10.75%,前三季度增速略有回升。公司前三季度归母净利润为6.97亿元,同比增长10.75%,高于半年报的5.38%。前三季度收入为57.75亿元,同比增长28.34%,高于半年报的18.2%。公司业绩增速在下半年开始回升,单独三季度收入增速为49.31%,归母净利润增速为23.42%。


应收与存货规模相比年初快速增长,看好全年军品业务发展。三季度应收账款比年初增长54.96%,原因为公司销售规模扩大,部分客户回款周期较长且不均衡。存货相比年初增长34.42%,表明公司订单及产出有较快增长。


考虑到军品应收账款周转率与存货周转率较低的特点,看好公司四季度军品业务的业绩增长。


民品有望继续保持较快增速。公司在新能源汽车、通讯、轨交方面深耕多年,具备较强的研发实力。新能源汽车领域,公司积极应对补贴政策退坡的影响,在巩固和提升现有市场占有率的基础上,布局智能互联网汽车、物流车市场并取得重大突破;通讯领域,公司紧跟通讯5G项目,光、电系列产品陆续通过重点客户样品测试;轨交方面,随着基建投资力度的加大,轨交建设有望重回高增速,并带动连接器市场空间增长。


盈利预测与投资建议:公司民品收入规模有望继续保持快速增长趋势,军品增速有望呈现逐季改善现象。预计公司18-20年归母净利润为9.38/11.77/14.87亿元,按最新收盘价计算对应PE为32/26/20倍。考虑到公司业绩有望持续保持稳健增长,维持“买入”评级。


风险提示:军品订单与收入节奏确认具有一定不确定性;新能源、通讯等民品领域毛利率具有一定下滑风险。


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