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泰格医药:全年高增长趋势不变 强烈推荐评级

2018-10-29 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:张金洋

[摘要]

事件:


公司发布2018年三季报,前三季度实现收入15.94亿元,同比增长35.70%,归母净利润3.18亿元,同比增长58.67%,扣非后归母净利润2.64亿元,同比增长55.87%。


Q3单季来看,实现收入5.62亿元,同比增长30.09%,归母净利润0.99亿元,同比增长22.96%,扣非后归母净利润0.75亿元,同比增长15.49%。


观点:


1、Q3单季业绩略有波动,整体业绩基本符合预期前三季度情况,实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为15.94亿元、3.18亿元和2.64亿元,同比增速分别为35.70%、58.67%和55.87%,业绩增速略高于预告中值(45-65%);Q3单季度情况,实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为5.62亿元、0.99亿元和0.75亿元,同比增速分别为30.09%、22.96%和15.49%,业绩增速接近预告上限(5-25%);我们认为,公司经营水平保持良好,前三季度业绩基本符合预期;由于费用影响、处置子公司带来并表口径影响等因素,Q3单季业绩略有波动,一过性扰动不改全年高增长趋势。


我们认为Q3单季业绩下滑主要有几方面影响:1)报告期内,FrontageHoldings香港上市IPO费用283.94万美元,其中Q3单季影响约1200万元(约170万美元,计入管理费用);2)Q2处置子公司方达生物和苏州方达生物,Q3并表口径变化影响业绩约500-1000万元;3)公司2017Q3收入、业绩大幅提升,基数较大对2018Q3单季业绩产生部分影响。排除IPO费用与并表口径变化带来的2000万元左右业绩影响,我们预计公司前三季度与Q3单季的扣非归母净利润分别在2.84亿元、0.95亿元左右,同比增长68%、46%左右,内生依旧高速增长。


收入、毛利方面,前三季度与2018Q3单季收入增速分别为35.7%、30.1%,毛利率分别为42.7%、36.8%,对比中报期略有下滑,我们认为主要受几方面因素影响:1)2018Q3单季公司外延费用占比偶发性增加,成本增速高于收入增速,造成阶段性毛利率下滑;2)报告期内Concord并表,其并购整合过程中较低毛利水平对整体毛利率有拉低作用;3)收入端去年同期基数较大,2017Q1-Q4单季收入增速分别为29.5%、33.2%、52.2%和57.5%,2017Q3单季增长发力,收入大幅明显提高。我们认为,CRO行业作为创新服务商仍具极高景气度,公新增订单与在手订单充足,2017年新增订单24.2亿,预计2018年同比增长30%以上;同时配套人员快速增加,2017年底员工3200人左右,目前员工4000人左右,预计2018年底有望4500人,主营高速增长趋势不变。


投资收益方面,前三季度与2018Q3单季分别实现投资净收益5293万元、2149万元,前三季度保持34.3%高增速稳定增长;同时报告期末可供出售金融资产达到11.5亿元,较期初余额增加36,102.90万元,增长45.58%。


报告期内新增观由昭泰、盈科创业、上海泰沂、杭州医亿、TAITONGLATESTAGEFUNDL.P.、启明融科、嘉兴观由西安泰明、TFCAPITALFUNDIIIL.P.等投资项目,公司股权投资项目充足,预计2018年有望实现1亿左右目标,未来投资收益稳定增长可持续性强,直接增厚公司业绩的同时协同CRO业务发展加强客户合作粘性,进一步促进整体发展向好。


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