舍得酒业：费用下行推高净利 谨慎推荐评级

2018-11-01 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：陈博

[摘要]

事件：舍得酒业（600702）公布了2018年三季度报告。

投资要点：

公司简介。

公司成立于1993年，1996年在上海证券交易所上市，旗下拥有沱牌、舍得两大知名白酒品牌，主业为白酒的酿造及销售，主导产品“沱牌曲酒”是中国名酒和四川白酒酿造业的“六朵金花”之一。自2016年营销与产品体系改革以来，公司逐步构建了以舍得为核心，沱牌为重点，吞之乎、陶醉、沱小九为培育性品牌的产品体系。

中高端系列增长强劲，三季度业绩符合预期。

公司2018年前三季度实现营收15.89亿元（+27.82%），归母净利润2.73亿元（+186.01%），扣非归母净利润2.37亿元（+163.40%）。

单三季度实现营收5.71亿元（+56.77%），归母净利润1.07亿元（+223.55%），受益于中高端核心单品强势增长，业绩符合市场预期。

公司主营的酒类业务前三季度实现营收13.24亿元，同比增长18.62%。中高档酒收入12.86亿元，同比增长28.17%，其中舍得酒贡献了10.46亿元的收入，同比增长51.09%，对比其他次高端品牌营收20%-40%的增长，舍得系列的业绩十分亮眼；低档酒营收仅有0.38亿元，同比下滑66.52%。公司营收公司自去年10月份开始，对当期已经发生期末尚未结算的经销商折扣从销售收入中计提，计入其他应付款核算。剔除会计政策变更影响后，酒类业务收入15.54亿元，同比增长39.25%，保持稳健增长。

2018年前三季度，经营活动产生的现金流量净额由于公司宣传费、市场开发费等支出增加同比减少20.55%至2.56亿元；销售商品提供劳务收到的现金20.52亿元，同比增长43.94%，总体而言经营状况良好。