好想你：期待旺季恢复 谨慎推荐评级

2018-11-03 类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：陈博

[摘要]

事件：好想你（002582.SZ）公布2018年三季度报告。

投资要点：

营收增速放缓，业绩低于市场预期。

公司2018年前三季度实现营业总收入35.62亿，同比增长26.80%；归母净利润1.08亿，同比增长22.23%；扣非后归母净利润0.83亿元，同比增长37.87%。单三季度实现营业总收入9.37亿元，同比增长8.15%；归母净利润0.04亿元，同比减少77.13%；扣非归母净利润-0.03亿元，同比减少115.45%。进入第三季度，公司营收及利润大幅降速，表现低于市场预期，主要是行业竞争加剧、毛利率降低的缘故。

线上线下业务减速增长，Q4旺季业绩可期。

好想你本部前三季度实现营收7.74亿元，同比增长10.97%，单三季度营收2.39亿元，同比下降1.18%；百草味前三季度实现营收27.89亿元，同比提升32.03%，单三季度实现营收6.98亿元，同比增加11.76%。Q3仍属传统销售淡季，同时公司Q2、Q3促销力度不及同行，双品牌业绩对比上半年增速大幅放缓。虽业绩不及预期，线上主推单品“每日坚果”表现良好，前三季度共实现销售额1.5亿元，目前在小包坚果类产品中线上月销量排名第一。Q4进入销售旺季，另有“双11”、“双12”大型促销活动，百草味作为休闲食品龙头之一有望恢复上半年的高增长。

成本提升叠加同行竞争，毛利净利小幅收缩。

公司前三季度销售毛利率为28.54%，同比下降1.57个百分点，主要原因有二：（1）贸易战影响下坚果等产品原材料价格提升，另一方面是产品结构变化的缘故：（2）今年以来毛利率较低（25%左右）的坚果、果干类产品占比不断提升，而毛利率较高（40%左右）的枣类业务收入占比收缩。除此之外，“618”期间，公司开展线上促销活动对其毛利也有一定程度的影响。