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绝味食品:单店增长未来可期 推荐评级

2018-11-03 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:陈博

[摘要]

事件:绝味食品(603517)公布了2018年三季报。


投资要点:


下半年开店速度加快,业绩增长符合预期。


2018年前三季度公司实现营业总收入32.66亿元,同比增长13.03%;归母净利润4.87亿元,同比增长29.03%;扣非后的归母净利润4.75亿元,同比增长30.21%。单三季度实现营收11.81亿元,同比增长13.76%;归母净利润1.72亿元,同比增长23.05%;扣非后的归母净利润1.64亿元,同比增长19.41%。收入及利润增长整体符合市场预期。


公司上半年开店速度受春节因素影响,门店数目增加贡献了约10%的营收增长,下半年开店速度恢复正常,预计前三季度新增门店对收入的贡献在10%以上,三季度末门店总数在9800上下,今年新增800-1200家门店的任务完成压力较小。单店收入增长对总营收的贡献约3%,主要受益于公司四代店建设完成与产品的更新换代。


原材料提价挤压毛利,费用下行改善净利。


进入三季度以来,由于毛鸭、鸭副产品等原材料价格上行,销售毛利率同比下降0.52个百分点至34.91%,环比也下降2.47个百分点。


今年公司减少了广告宣传方面的投入,销售费用率同比大幅下降3.06个百分点至8.4%,管理费用率同比下降0.3个百分点至6.03%,费用下行对冲毛利率的缩减,最终销售净利率同比提升1.74个百分点至14.73%。


预计部分原材料价格在第四季度仍会保持高位,但公司历来对成本管控能力较强,2018年上半年公司就采用了调整库存的方法来平滑毛鸭价格的上涨,预期未来毛利率的波动会逐渐缩窄。此外,今年费用收缩幅度较大,对业绩的改善效果将延续至全年。


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