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服装纺织:板块盈利能力修复受到考验 荐7股

2018-11-05 类别:行业研究 机构:财富证券 研究员:陈博

[摘要]

投资要点:


维持前期投资观点,建议重点关注成长逻辑得到业绩验证,全年业绩确定性高,估值具有一定安全边际的品种。3季度以来消费疲软情况持续,品牌端业绩反映更为迅速,从行业3季报表现来看,板块盈利能力的向上继续修复受到考验。但从资产、现金流相关数据来看,当前板块整体资产周转情况较为合理,经营性现金流表现持续向好,整体经营较为稳定。仍坚持前期投资观点,建议板块的配置以中长期为宜。标的方面,重点关注成长逻辑得到业绩验证,全年业绩确定性高且估值具有一定安全边际的品种。维持行业“同步大市”评级。


行情与估值。10月,纺织服装板块下跌11.61%,申万28个行业排名第23位,跑输大盘。品牌端回调幅度大于制造端;板块估值进一步回调,10月末,板块整体法估值为16.59倍,相对全部A股溢价32%;中位法估值为20.01倍,相对全部A股折价23%。


行业数据跟踪。内棉价格回落明显,外棉价格较为波动;国际原油以及化工化纤产品价格下跌;茧丝市场交投清淡,价格盘整;2018年3季度染料均价为近年来高位,但由于下游消费疲软,支撑染料仍在高位的动力不足,10月以来染料均价出现下跌。行业各景气指数回落较为明显,市场信心有所下降。9月的社零数据表现较好,出口数据整体较为稳定,但基于经济和消费的走势,预计10月份相关数据表现不够理想。


三季报小结。报告期内,板块营收同比增长5.55%,归母净利润同比降低8.29%,归母扣非净利润同比降低4.13%,期间费用率同比降低9.26%,毛利率同比提升1.69个百分点,净利率同比降低1.17个百分点。板块整体利润增速放缓,盈利能力有所下降,资产周转水平整体表现良好,现金流表现有所提升,成分股表现较为分化。


风险提示:内外部消费疲软;战略推进不及预期;项目、渠道拓展不及预期;原辅料价格大幅波动;政策风险;汇率风险。


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