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煤炭石油:双焦价格上行承压 动力煤价或将继续下行

2018-11-10 类别:行业研究 机构:方正证券 研究员:韩振国

[摘要]

本周观点:


焦炭:钢价下行或将导致焦炭价格承压。供给端:到本周为止多地均已发布采暖季限产要求,严禁“一刀切”或将导致限产不及预期,本周230家焦化厂焦炭产量小幅上升,边际限产影响仍待观察。需求与库存端:本周独立焦化厂、样本钢厂库存及三港口库存小幅上行;目前由于钢价持续下跌,钢厂囤货需求或将有所下降。价格端:受焦炭供需紧平衡影响,本周焦炭价格小幅上行;然而由于钢铁需求即将进入淡季,钢价持续走低,钢厂对原材料价格敏感导致焦炭价格上行承压。行业利润:


双焦行业利润受制于下游钢铁行业,未来在产业链利润持续走低的情况下,焦炭利润或将面临下行压力。


焦煤:产业链利润下行或将导致焦煤价格承压。供给端:即将进入采暖季以及安监趋严或将导致焦煤边际供给收紧。需求与库存端:本周港口焦煤库存下降5.23%,焦煤库存处于绝对低位,但终端焦煤库存小幅上升;未来钢铁消耗进入淡季叠加环保限产导致焦煤需求有所下降。价格端:受长协季度定价影响,焦煤价格依旧维持高位;但在未来产业链利润下行的情况下,焦煤价格上行承压。


动力煤:高库存叠加需求悲观预期,价格面临向下压力。供给端:由于进口煤限制,后两个月煤炭进口数量仍将得到限制,但是近日陕西地区环保检查结束,边际供给仍然存在支撑;需求与库存端:本周六大电日耗环比上涨6.13%,与去年同期相比仍下降10%,之后续随着气温转低,日耗存在季节性改善的可能;但受汽车消费下行、制造业不景气以及下游高耗能行业限产的影响,用电需求上行承压。本周港口库存小幅下行2.61%,但同比上升6.15%;终端库存小幅上行,同比处于绝对高位,动力煤需求或将“旺季不旺”。价格端:本周动力煤坑口价格小幅下降,港口提库价持平,短期煤价由于悲观预期持续承压;中长期地产走弱带来的宏观经济下行压力或将影响用煤需求,叠加减税降费影响,动力煤价格下行风险较大。


投资建议:受到钢价下行叠加边际供给受环保限产影响有限,未来双焦利润仍然持续承压;受高库存以及环保限产影响,动力煤需求或将“旺季不旺”,叠加减税降费以及宏观悲观预期,我们对煤炭行业维持谨慎观点。


风险提示:环保限产不及预期,钢铁价格下行过快。


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