汽车：需求持续放缓 荐5股

2018-11-12 类别：行业研究 机构：国信证券 研究员：梁超

[摘要]

受销量影响，行业财务指标持续下行业绩概况：10月各公司三季度财报陆续发布。受1）汽车行业基本面下行；2）外部贸易战、财富效应缩水等因素影响，市场情绪悲观，产销下行压制企业盈利能力。2018年前三季度汽车行业（所有样本公司）营收为1.88万亿，同比增长6.82%，增速较去年同期下降10.34pct。净利润934.52亿，同比增长1.94%，增速下降6.62pct。前三季度汽车行业毛利率和净利率分别为15.14%和5.18%，同比分别下降0.14pct和0.25pct。

前三季度行业ROE为8.38%，较去年同期下降0.53pct，行业财务指标普遍下行。

需求持续疲软，10月汽车产销较同期下降明显10月汽车产销同比增速明显下降，2018年10月汽车产销量分别达到233.4万辆和238万辆，同比下降10.1%和11.7%；10月乘用车销量204.68万辆，同比下降12.99%，轿车、SUV，乘用车销量均同比下滑；10月商用车产销增速下滑；新能源汽车销量同比增长51.01%，其中纯电动汽车与插电式混合动力汽车销量分别为11.12万辆和2.66万辆，同比增长44.7%和84.64%，走势强劲。

行业相关指标：原材料稳中有降原材料指标：据WIND大宗商品价格指数，2018年10月原材料价格小幅降低，橡胶类10月末为45.38，较9月末48.04有小幅下跌；钢铁类10月末指数为127.97，相较9月末128.36轻微下降；浮法平板玻璃10月末市场价格为11610.10，相较9月末1629.3小幅下降。铝锭A0010月末市场价格14168.00，相较9月末14547.3有小幅下降；锌锭0#10月末市场价格为23164.70，较9月末价格21787小幅上涨。总体看10月原材料价格普遍小幅下降，橡胶、钢铁、玻璃、铝锭呈下降趋势，锌锭呈上升趋势。

汇率指标：2018年上半年人民币兑美元先升后贬（6.5到6.27到6.62），三季度人民币持续贬值（6.62到6.88），10月人民币兑美元继续呈贬值趋势（6.88到6.97）；欧元兑人民币在2018年至今延续区间内小幅震荡的趋势，10月呈现小幅下降趋势。

投资建议我们认为中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段，产能开始过剩，行业分化加大，加之需求下滑，今年二季度以来，国内乘用车市增速下行（三季度起呈现负增长），，现阶段汽车行业的逻辑主线在于1）产品升级（ASP提升）；2）存量市场；3）集中度提升下龙头优势；基于这三条主线下的公司能突破行业周期保持强劲增长，具备强抗风险能力。贸易战增加不确定性影响行业预期，但短期对产业影响有限。我们持续看好汽车行业投资机会，推荐整车龙头上汽集团、优质零部件星宇股份、宁波高发、华域汽车和东睦股份，关注福耀玻璃。

风险提示全球贸易战加剧；产业政策变化；汽车行业增速低于预期。