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东北制药:业绩考核彰显信心 推荐评级

2018-11-12 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周静

[摘要]

事件:


公司公布限制性股票激励草案:本次激励对象为281人,拟向激励对象授予5,695万股限制性股票,授予价格为5.72元/股,首次授予业绩考核条件为:2018年和2019年净利润同比增长不低于50%。


投资要点:


股票激励计划绑定核心团队,充分调动积极性和责任感。


本次激励计划包括公司管理团队和核心业务骨干,共计281人,占总员工(截止2017年末)的3.47%,其中董事长、总裁和董事等公司高管13人,授予1550万股;核心业务骨干268人,授予3910万股;预留235万股。本次激励计划有利于充分调动公司董事、高级管理人员、公司核心技术(业务)和管理人员的积极性、责任感和使命感,将股东利益、公司利益和经营者个人利益绑定在一起,利于公司长远发展。


考核条件彰显公司业绩快速增长信心。


本次激励计划首次授予考核条件是:2018和2019年净利润同比增长不低于50%,其中净利润指以激励成本摊销前的归母净利润,另外预留部分如果在2019年授予,在第二个解除限售期则考核2020年净利润同比增长不低于50%,业绩增速高于我们之前预期,彰显了公司近三年业绩快速增长的信心。而本激励计划的总摊销费用为30739.80万元,预计2018年、2019年和2020年分别摊销1921.24万元、21774.03万元和7044.54万元,对2019年业绩表现有极大影响。


维持“推荐”评级。


暂不考虑激励费用摊销,假设公司业绩考核条件达成,预计2018年-2020年EPS分别为0.35元、0.53元和0.82元,目前估值水平较合理,考虑到公司业绩快速增长和方大入主带来的混改,维持“推荐”评级。


风险提示:Vc价格下滑;销售费用提升较快;招标降价压力等;

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