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家家悦:未来加速扩张 推荐评级

2018-11-19 类别:公司研究 机构:财富证券 研究员:陈博

[摘要]

投资要点:


公司是胶东地区超市龙头企业,坚持“胶东深度,山东广度”的发展战略,目前已经发展成为以区域一体化物流为支撑,以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障,以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商。


短期角度看,以必选消费为主的超市行业具备弱周期属性,叠加CPI温和上行预期,表现出相对较高的景气度,未来短期内业绩确定性强。


从发展趋势看,生鲜超市凭借供应链优势提供的高质量生鲜产品、舒适的购买环境以及专业化服务,满足消费者即时、高性价比的消费需求,有望逐步取代农贸市场成为生鲜商品的主要线下销售渠道。从市场角度看,胶东外地区市场空间巨大,省内超市渠道生鲜市场份额仍有较大提升空间。


公司供应链优势明显:(1)生鲜采购渠道广泛,杂货采购议价能力强;生鲜产品加工精细化、规模化;自有品牌品类丰富,市场认可度高。


(2)物流配送区域一体化,5处生鲜物流中心实现门店一日两配的高频配送标准,保证生鲜商品品质;3处常温物流中心实行两级配送制度,科学有效管理库存。(3)门店深度布局胶东地区,规模优势明显;员工管理、合伙人机制推广卓有成效;会员数量庞大,会员体系核心优势突出。


盈利预测与投资评级。公司供应链管理优势明显,费用管控出色,异地扩张成功性高,业绩增长确定性强。预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为129.73/145.30/162.73亿元,净利润分别为3.85/4.68/5.51亿元,EPS分别为0.82/1.00/1.18元,PE对应当前股价分别为27.92/22.94/19.51倍。目前商业贸易-一般零售-超市板块市盈率为32倍(TTM,中值),考虑到零售行业未出现明显的复苏迹象,给予公司2019年26-28倍PE,6-12个月股价合理区间为26.00-28.00元。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。


风险提示:(1)宏观经济下行,整体消费能力和消费意愿持续下降;(2)区域市场竞争加剧,市场占有率未能有效提升;(3)门店扩张速度减缓,新店盈利情况不及预期。


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