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钢铁:累库趋势出现 钢价存在持续下行压力

2018-11-17 类别:行业研究 机构:方正证券 研究员:韩振国

[摘要]

本周观点库存拐点预期叠加需求下行导致钢价短期承压(1)本周正式开始采暖季限产,目前为止,各地并未实行固定比例的限产要求,预计限产情况可能弱于去年,实际限产执行情况有待观察。(2)10月房地产新开工面积环比增长大幅下行,房地产销售面积第二个月出现负增长,同时制造业及汽车数据弱势。


叠加目前进入钢材季节性淡季,未来需求持续承压(3)本周Mysteel各品种钢材厂社库合计变动-10.51万吨,其中螺纹钢、线材厂社库变动-3.1万吨;本周找钢网建材总库存出现累库,Mysteel厂库上行增加,社库消耗大幅降低,库存拐点预期开始出现。(4)本周各品种测算消耗量下降18.41万吨,消费量持续下行无法证伪下游预期极度悲观,贸易商囤货意愿下降,投机性需求基本消失。(5)本周钢价虽大幅下行,但目前钢材价格及利润依旧维持历史高位。综上判断:厂社库下行减速,库存拐点预期显现,10月房地产数据较差,叠加季节性淡季,短期需求将出现较大下行压力,且下游极度悲观预期无法证伪。叠加环保限产执行仍待观察,高位钢价短期将面临较大下行压力。


我们自8月中下旬开始对行业维持谨慎态度,目前仍然维持:


(1)由于禁止“一刀切”的要求,中长期实际环保限产情况或将不如去年同期,供给收紧有限。(2)9、10月房地产销售数据持续负增长,传导至投资端对远期下游需求影响较大,基建对冲有限叠加贸易战悲观预期,下游需求长期承压。综上判断:行业悲观预期修复承压,维持谨慎态度。


宏观悲观预期仍将延续(1)10月统计局公布的房地产、制造业以及出口订单情况都出现不同水平的下行,宏观悲观预期难以改善。(2)本周基建投资增速“扭负为正”,但对宏观经济的拉动情况仍有待观察。综上判断:长期地产下行压力较大,扩大基建托底经济的可行性仍具备一定的不确定性,叠加出口、制造业数据疲软,未来宏观及行业悲观预期仍将延续,钢铁行业估值修复承压。


行业利润与估值:行业估值处于历史低位,行业悲观情绪导致修复承压。行业目前动态市盈率只有6.3倍,部分低估值公司PE只有3-4倍,处于历史低位;但由于钢材价格以及利润快速下行,市场对于行业估值较为悲观,估值修复承压。


投资建议:短期内钢价仍存在下行压力,中长期下游及宏观悲观预期仍无法证伪,维持行业谨慎态度;目前板块估值虽处于历史低位,但由于行业利润持续下降以及需求悲观预期无法改善,板块估值修复存在较大压力。


风险提示:地产投资下行过快,环保限产不及预期。


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