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汽车:看零部件细分龙头成长 荐7股

2018-12-05 类别:行业研究 机构:国海证券 研究员:周绍倩

[摘要]

投资要点:


乘用车:车市增速换挡叠加股比放开背景,市场化竞争使得自主品牌多级分化2018年1-10月汽车累计销量2287.09万辆,同比下降0.1%。自2000年以来,中国汽车市场经历了长达十年的高速增长期,而在2011年小排量汽车购置税优惠退出后行业增速中枢逐步下移,复合增速从2000-2010间的24.1%下降至2010-2017间的6.9%,行业进入增速换挡期。完全放开的市场化竞争将倒逼自主强势主车企崛起,未来股比开放将使得外资方进一步在华投放技术、车型,这对于整个行业的发展是一种催化,弱者淘汰的同时自主强势车企有望提升集中度。现阶段,自主车企对于中国国情更为了解,利用本土品牌的优势上主打性价比和热门车型(SUV),但我们认为下一个阶段车型品类的全布局是一大趋势,长期看品牌向上是迎接外资挑战的有力武器,看好自主龙头车企市场集中度的提升。


零部件:技术升级路线背景下,细分领域龙头崛起2018年前三季度申万汽车零部件板块上市公司实现营业收入合计5421.72亿元,同比+13.4%;归属于上市公司股东净利润合计360.99亿元,同比+11.5%。汽车零部件版块无论是收入还是利润都领先行业,主要还是因为国内与海外市场的替代效应不断加强。若看国际零部件巨头,其营收体量在200亿美元以上,产品囊括汽车电子、动力系统、变速器类高价值产品,并在在某些特定领域具备技术、产品的不可替代性。我国汽车产业核心技术的自主化相对还比较低,走量的产品大多集中于一些劳动力密集型行业,进入壁垒相对较低。对那些未来能够成长起来的公司而言,产品升级、客户优化是必经之路。目前自主零部件厂商主要选择两条路线进行技术的升级,一条是依靠自主研发自我迭代,从现有的技术上不断延伸;另一条就是通过并购海外优质标的实现技术的引进。我们认为未来技术升级背景下,零部件细分领域龙头将持续维持一个超越行业增速的发展水平,成长性依旧。


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