有色金属：精矿降向精锡降传导

2018-12-05 类别：行业研究 机构：中泰证券 研究员：谢鸿鹤

[摘要]

投资要点最新变化：ITRI最新产量调研显示，2018年11月中国精锡产量预计为10,800吨，环比10月大幅下降18%；2018年中国精锡总产量预计约为16.2万吨，同比下降7%，其中，2018年Q4产量环比下降18%，同比下降29%。

那么，驱动产量大幅下行的原因有哪些？持续性如何看？我们再次从逻辑链条上做以梳理和剖析。

1）集中检修是月度产量环比大幅下行的直接原因。首先，锡业股份（精锡产能8万吨/年）于2018年11月11日开始例行检修（检修时间不超过50天），我们预估将对商品锡锭形成3000吨量级的影响；其次，云南个旧自立矿冶（精锡产能2万吨/年）亦宣布进行为期30天的停产检修，理由明确提出为原料供应紧张。实际上，2018年锡冶炼企业由于原料、环保等问题而引发的减停产不断，近期，大企业的集中检修进一步印证已由原料趋紧向精锡收缩传导，也即，总量拐点或已到来。