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工业综合:景气度继续上升 荐7股

2018-12-10 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:胡正洋

[摘要]

核心观点:


基本面拐点确认,行业景气度持续提升,看好2019-2020年基本面。


2018年策略报告中我们提出,看好2018年-2020年行业三年景气周期。2018年以来,尤其是二季度以来,行业订单和生产快速增长,行业景气恢复,军工行业中报和三季报均出现较好增长。我们认为,随着军改的落地和相关制度的确立,2019年行业景气度将继续上升,尤其是2019年二季度以后行业景气程度变化有望变得非常明显。


资产证券化的变化,可能是2019年军工板块最大的超预期点。


2018年策略报告中我们提出,资产证券化也客观存在五年周期变化。


2018年,各军工集团在资产证券化领域确实出现量的变化;尤其是2018年四季度,多家上市公司披露核心军品资产证券化公告,其中不乏超过传统认知的新形式、新方法。


我们认为,随着各军工集团领导完成换届,上市公司股价和估值处于历史底部,2019年军工集团资产证券化将继续推进。而目前市场对军工集团资产证券化预期极低,资产证券化的变化有望成2019年军工行情最大的超预期点。如果市场对资产证券化预期产生变化,相关上市公司将面临较大价值重估变化。


估值处于历史最底部,行情与基本面背离,板块有望迎来新一轮投资机会。


目前中证军工指数静态PE处于历史最底部(接近2012年12月初);军品配套类龙头企业静态PE在20-30倍,总装类公司PS在1.50倍左右,均处于历史最底部。


军工板块经历近三年的调整,实现了对2014-2015年行业过高估值的调整,目前行业核心军品配套企业静态PE在20-30倍左右。我们认为,行业估值已经处于历史底部,装备采购进入两年高景气周期,资产证券化和改革快速推进,我们看好2019-2020年两年军工板块高景气周期,维持军工行业“买入”评级。


投资建议:


我们建议军工行业投资布局两条主线:一是低估值成长股,重点推荐中航机电、内蒙一机、中航沈飞、中国动力;二是关注舰船装备产业链,重点推荐中船防务、中国动力、湘电股份。


风险提示:


资产注入进度与方案具有不确定性,相关改革政策进度低于预期,科研院所改制进度具有不确定性,相关装备研发进度低于预期。相关公司外延并购具有不确定性,军品订单具有不确定性,毛利率下降的风险。


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