汽车：终端持续低迷 荐2股

2018-12-10 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：高登

[摘要]

报告要点事件描述乘联会发布11月乘用车销量数据。

事件评论终端仍然低迷，厂家控制产销节奏，渠道库存走势平稳。1）11月狭义乘用车零售销量为202万辆，同比下滑18%，主要受到去年同期基数较高影响（去年11月环比+9.6%），环比增长3.4%，低于历史同期8%-10%的环比增速，终端需求较为低迷。2）11月狭义乘用车批发销量为214万辆，同比下滑16.3%，同样受到去年同期高基数影响（去年11月环比增长10.4%），环比增长5.9%，低于历史同期10%左右环比增速，与年末整车厂控制产销节奏以减缓经销商库存压力有关。3）库存方面，11月厂家库存环比下降4.8万辆，表明在终端需求低迷情况下厂家主动放缓了产销节奏；渠道库存增长8.7万辆，与历史同期库存累积均值较为一致，11月经销商库存环比并未恶化，但仍然处于较高水平，库存压力较大。

格局分化愈加明显。11月车企之间增速差距继续拉大，合资品牌中日系车热销，广汽丰田、广汽本田、一汽丰田分别同比增长64.6%、12.1%、19.7%；德系车在去年年末冲量下增长承压，上汽大众、一汽大众分别同比下滑3.4%、3.0%；美系车低迷，上汽通用、长安福特分别同比下滑16.8%、70.2%。自主品牌中上汽乘用车、比亚迪增速突出，分别同比增长16.5%、6.8%，广汽乘用车、吉利汽车增长放缓，增速分别为1.9%、0.3%。

新能源汽车延续高增长。11月新能源车批发销量为13.6万台，环比增长19.1%，同比增长69%，其中插电混销量2.6万辆，同比增长87%，纯电动销量11万辆，同比增长65%。2018年为新能源优质车型打开市场化需求元年，比亚迪凭借唐换代、秦换代、元EV等车型的放量在下半年实现了高速增长。随着2019年自主、合资品牌更多产品投入市场，同时非限购城市新能源消费意识的加强，新能源乘用车市场有望持续高增长。

看好库存去化完毕，且处于强势新车周期的公司。乘用车市场整体低迷下，整车厂开始主动帮助渠道去库存，明年如果销量增速企稳回升，率先完成库存去化，且叠加强势新车周期的车企销量增速有望实现快速反弹，推荐比亚迪、上汽集团。